開年以來，A股最大的特點就是：高低切換！

一邊是高估值的新能源和周期股，資金瘋狂流出；另一邊是低估值的消費、醫(yī)藥和地產鏈，資金大手筆買買買。

今天延續(xù)了這個趨勢，醫(yī)療器械和地產鏈繼續(xù)領漲，昨天講了地產鏈中的家電板塊，今天我們分析一下醫(yī)療器械。

上周的強勢反轉！一文，我們便指出：隨著12月28日國家層面發(fā)布《十四五醫(yī)療裝備產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，醫(yī)療板塊已經迎來了政策底。

這世界上，沒有永遠漲的板塊，也沒有永遠跌的板塊。

去年醫(yī)療器械板塊雖然深受集采政策的打擊，部分個股跌幅巨大，但是也跌出了價值！

就像中藥板塊，前兩年負面?zhèn)髀劜粩?，成效被質疑，制劑被踢出醫(yī)保，好像世界末日一般，但也正因此跌出了黃金坑。

2021年下半年，終于王者歸來，成為市場上最亮的仔！

中藥已經漲上去了，眼下，醫(yī)療器械，成了全市場最值得關注的低估板塊之一。

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我們將醫(yī)藥產業(yè)鏈劃分為上游、中游、下游三個板塊，看看它們這幾年的估值變化。

上游：包括CXO、科研制劑、原料藥、制藥裝備等

中游：包括藥品、疫苗、器械、耗材等

下游：包括醫(yī)療服務、品牌中藥、零售藥房、家用醫(yī)療器械等，統(tǒng)稱消費醫(yī)療。

看下面這個圖：

制圖：安信證券

可以很直觀的看到，在過去三年，淺藍色線的上游板塊從估值最低位置，一路逆襲，躍居去年下半年的估值最高位置。

貢獻了大部分估值漲幅的，主要是CXO和科研試劑板塊，它們是這幾年我國創(chuàng)新藥風口最肥最大的一批豬。

風口之上，2021Q1-Q3國內CXO上市公司歸母凈利潤同比增長49.28%，業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢；根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，全球2021年1-11月醫(yī)藥行業(yè)VC&PE投融資金額同比增長54.38%，創(chuàng)新藥投融資占據(jù)最大比例。

今年，這個板塊的業(yè)績增速或許將放緩，估值泡沫也到了該擠一擠的時候了。

再跟大家強調一次，不要急著抄底。

制圖：安信證券

下游的消費醫(yī)療板塊（橙色線），2019-2020年是高光時刻，2021年雖然估值有一定回調，但整體依然算不上便宜，處于合理區(qū)間。

主要原因是，我國的下游民營醫(yī)院和藥店正處于從分散化走向集中化、連鎖化的大周期，長期增長潛力巨大，業(yè)績穩(wěn)定，不容易受到行業(yè)政策的干擾。

這是一條非常好的優(yōu)質賽道，因此深受機構資金的青睞，大家扎堆抱團，你很難等到低估錯殺的機會。

近三年估值下殺最厲害的，主要是中游板塊（深藍色線）。

2018年，中游板塊估值處于第一位置，2019-2020年跌至中游位置，2021年繼續(xù)下跌，排名最后。

中游板塊包括藥品、疫苗、器械、耗材等眾多細分子版塊，其中相當大一部分都受到了集采政策的沖擊，資金紛紛回避，離場觀望。

這里邊，不乏業(yè)績受重倉的案例，但也有一些只是受到情緒的影響，存在冤假錯案。

如果能夠好好的挑選，或許能找到預期差機會。

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我們將東財醫(yī)療器械板塊下的101只個股，按照最近一年的跌幅排名，選取跌幅在40%以上的個股分別簡單分析一下，看看有哪些好機會。

第一名：康泰醫(yī)學，近一年漲幅-67%，看點：兩顆星

作為一只典型的疫情受益股，雖然康泰的股價已經基本從剛上市時的狂熱中冷靜下來，但目前的估值，也只能算是合理。

更重要的是，公司競爭力和產品缺乏亮點，未來空間有限。

第二名：正川股份，近一年漲幅-53%，看點：一顆星

藥用玻璃瓶企業(yè)，這兩年業(yè)績爆發(fā)，主要受益于下游疫苗需求的高增長。

但公司地位不如山東藥玻，無論營收規(guī)模，還是利潤率表現(xiàn)，都要差一大截，也沒有其它獨特競爭優(yōu)勢。

目前的估值是合理的，只能說是亢奮情緒退潮了，不算錯殺。

要是看好這個賽道，更建議大家看山東藥玻。

第三名：安圖生物，近一年漲幅-49%，看點：五顆星

非常優(yōu)秀的體外診斷企業(yè)，國內IVD檢測設備三大龍頭之一，長期業(yè)績出色。

2021年前三季度，公司實現(xiàn)營收26.95億元，同比增長31.64%，其中，公司磁微粒發(fā)光收入為12.45億元，同比增長40%，微生物收入1.9億元，同比增長37%；生化收入1.4億，同比增長56%。

去年主要受集采疑慮影響，股價出現(xiàn)歷史性大坑。

投資者可重點關注。

第四名：貝瑞基因，近一年漲幅-47%，看點：三顆星

基因檢測行業(yè)的二線公司，競爭力不如華大基因，業(yè)績也長期萎靡。

這兩年，更受到疫情的沖擊，可算是最倒霉的醫(yī)療企業(yè)之一。

主要原因是，一方面，公司主營業(yè)務以無創(chuàng)產前診斷為主的醫(yī)學檢驗，由于疫情期間醫(yī)院相關科室限流，公司醫(yī)學檢測類服務收入出現(xiàn)明顯下滑；另一方面從成本端來看，疫情防護物流、采購等各項成本大幅上升，導致公司利潤水平出現(xiàn)明顯下滑。

總之就是兩頭被擠壓，收入下滑，成本也漲上去，業(yè)績差就可以理解了。

1月5日晚間，公司發(fā)布公告稱，公司控股股東高揚先生及其一致行動人侯穎女士與王天一及國信證券股份有限公司簽署《股份轉讓協(xié)議》，向受讓方合計轉讓所持有的公司無限售流通股股份930萬股，轉讓價款約為1.34億元，所得價款將用于償還股票質押融資協(xié)議下欠質權人的負債本金，以降低股票質押風險。

如此低的價位，含淚賣股權，實慘。

其實，公司競爭力雖然一般，但老板還是很努力的，業(yè)務上也有潛力。

一個是重點布局的腫瘤早篩業(yè)務，公司重要子公司和瑞基因是國內最早布局腫瘤早篩業(yè)務的公司之一，并將肝癌、肺癌、婦科腫瘤確定為腫瘤早篩的重點研究方向。

2020年8月16日，和瑞基因正式對外發(fā)布全國首個肝癌早篩產品“萊思寧”（LiverScreening），該產品靈敏度可以達到95.42%，特異性可以達到97.67%，比傳統(tǒng)檢測方法提前6-12個月預警肝癌風險，對于極早期（0期）和早期（A期）肝癌，“萊思寧”的篩查效能比傳統(tǒng)AFP檢測方法提高3-5倍以上。

“萊思寧”是全球范圍內研發(fā)進展最快的肝癌早篩產品，目前已經在國內多家三甲醫(yī)院開始落地推廣，正式進入商業(yè)化階段，有望在未來貢獻較大業(yè)績彈性。

上個月，公司的地中海貧血基因檢測試劑盒、胎兒染色體拷貝數(shù)變異檢測試劑盒(可逆末端終止測序法)，也陸續(xù)通過了國家層面的技術檢驗。

有跡象顯示，公司目前正在商業(yè)模式的轉型中，逐漸由服務模式向產品模式轉變，即逐漸由基因檢測服務向上游“設備、試劑銷售”轉變。

如能轉型成功，自然能打開估值的天花板，講出一個新故事。

第五名：圣湘生物，近一年漲幅-42%，看點：四顆星

新冠檢測試劑出口龍頭，疫情最大贏家之一，競爭力強，估值便宜，未來看點多。

看點一：已經是一家平臺型企業(yè)。

目前公司形成了儀器、試劑、測序服務、第三方醫(yī)學檢驗服務、分子實驗室共建等為一體的全產業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案，可提供包括傳染病、癌癥防控、婦幼健康、血液篩查、慢病管理等400余種檢測試劑盒和超過2200項檢測服務。

一句話，抗風險能力強，即使疫情結束，業(yè)績也不會暴跌。

看點二：有錢任性，管理層足夠進取。

一手大肆收購，補充產品線，比如收購真邁生物14.77%股權和大圣寵醫(yī)15%的股權。

一手加強研發(fā)創(chuàng)新，2021年上半年公司研發(fā)投入5242.18萬元，同比增長77.66%，研發(fā)人員從上期232人增至320人，新獲批40個國內外產品注冊準入，目前在研產品超過60項，覆蓋分子診斷婦幼健康、血液篩查等各大細分領域。

看點三：核酸檢測長尾需求超預期。

雖然疫情遲早會結束，由情緒驅動的估值已經完全冷靜下來，但全球疫情的反復總在超出人們的預期。

核酸檢測作為常規(guī)檢測手段，其長尾效應或許也會比市場預想的要更長。

第六名：英科醫(yī)療，近一年漲幅-42%，看點：四顆星

新冠疫情手套制造龍頭，疫情最大贏家之一，競爭力強，估值便宜，未來看點多。

看點一：抓住機會上位，成為全球老大

截止至2021年10月初，公司一次性手套的年化總產能為750億只（丁腈手套450億只），相比于疫情前2019年的合計年產能190億只（丁腈手套50億只），合計年產能增加560億只（丁腈手套增加400億只）。

根據(jù)公司公告，預計到2022H1公司一次性手套年化產能將達到1000億只，有望成為全球最大的一次性手套供應商。

目前公司產能擴張仍在快速推進，未來將形成“山東-安徽-湖南-江西-河南-越南”六大一次性手套生產基地，預計到2025年公司一次性手套總產能將超過3000億只，奠定壟斷地位。

看點二：加強供應鏈建設，控制成本

公司正在上游環(huán)節(jié)努力，以降低成本波動對利潤率的影響，比如原料端，公司與山東浩德乳膠成立了控股子公司浩德塑膠以生產丁腈膠乳，目前已于二季度正式投產。生產端，公司正在推進熱電聯(lián)產新模式，能夠進一步降低能源成本。

看點三：積極拓展新業(yè)務。

目前，公司鎮(zhèn)江輪椅生產基地已具備年產手動輪椅50萬臺，年產電動輪椅5萬臺及其他康復理療器械和產品生產的能力。

同時，上半年公司與鎮(zhèn)江經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會共同簽訂《英科醫(yī)療智能康復器械產業(yè)園項目投資協(xié)議書》，以投資建設英科醫(yī)療智能康復器械產業(yè)園項目，項目總投資約3.08億美元。

跟圣湘生物一樣，英科醫(yī)療的質地優(yōu)秀，能在這場史無前例的疫情中脫穎而出不是沒道理的。

而且，由疫情驅動的估值泡沫已經消退，對未來的業(yè)務規(guī)劃也可圈可點，現(xiàn)在其實是個不錯的配置時機。