營(yíng)收增長(zhǎng)86.28%，歸母凈利潤(rùn)卻下滑20.57%，心臟瓣膜賽道的新秀佰仁醫(yī)療2021年上半年陷入增收不增利？

　　值得注意的是，在二級(jí)市場(chǎng)，佰仁股份表現(xiàn)十分搶眼。2019年上市以來(lái)，累計(jì)上漲475%。今年以來(lái)上漲162%，領(lǐng)漲醫(yī)療器械板塊。

　　三大業(yè)務(wù)均大幅增長(zhǎng)

　　佰仁醫(yī)療是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的動(dòng)物源性植介入醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋心臟瓣膜置換與修復(fù)、先天性心臟病植介入治療以及外科軟組織修復(fù)三大領(lǐng)域。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，佰仁醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.25億元，同比增長(zhǎng)86.28%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2817.25萬(wàn)元，同比減少27.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2635.79萬(wàn)元，同比減少20.57%。

　　營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)卻下滑，這是為何？

　　因?qū)嵤?020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)股份支付費(fèi)用4216.98萬(wàn)元。剔除股份支付的影響后，佰仁醫(yī)療上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6044.57萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)82.15%。

　　整體來(lái)看，佰仁醫(yī)療上半年?duì)I收表現(xiàn)不錯(cuò)，三大主要業(yè)務(wù)板塊銷(xiāo)售收入都有不同程度增幅。心臟瓣膜置換與修復(fù)板塊增長(zhǎng)213.39%，先天性心臟病植介入治療板塊增長(zhǎng)81.76%，外科軟組織修復(fù)板塊增長(zhǎng)27.63%。

　　心臟瓣膜置換與修復(fù)業(yè)務(wù)超過(guò)其他板塊成為收入增速最快、規(guī)模最大的業(yè)務(wù)。其中，人工生物心臟瓣膜產(chǎn)品上半年銷(xiāo)售2538枚，同比增長(zhǎng)267.29%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3219.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)306.16%。

　　粗略計(jì)算，每個(gè)人工生物心臟瓣膜售價(jià)為1.27萬(wàn)元。據(jù)2020年年報(bào)數(shù)據(jù)，心臟瓣膜產(chǎn)品的毛利率高達(dá)95%，成本主要包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用。

　　報(bào)告期內(nèi)，佰仁醫(yī)療加大了研發(fā)投入。上半年，研發(fā)投入2243.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)155.12%，接近2020年全年2877萬(wàn)元的研發(fā)投入；研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比例是18.01%，同比增加了4.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)公司將持續(xù)保持對(duì)研發(fā)的高投入，以保持自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

　　上半年佰仁醫(yī)療加大介入瓣研發(fā)投入，臨床費(fèi)用488.98萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)，研發(fā)試制費(fèi)用也同步增加。此外，工資薪金也較去年同期增幅較大。

　　心臟瓣膜的護(hù)城河有多深？

　　經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)(簡(jiǎn)稱(chēng)：TAVR)是治療心臟瓣膜疾病重要方式。以2000年為分界點(diǎn)，生物瓣逐漸取代機(jī)械瓣占據(jù)人工瓣膜的主流。

　　佰仁醫(yī)療主要生產(chǎn)的是動(dòng)物源性植介入醫(yī)療器械，也就是說(shuō)原材料主要來(lái)自于動(dòng)物，佰仁醫(yī)療的第一大產(chǎn)品是牛心包瓣。牛心包瓣于2003年獲得注冊(cè)，是國(guó)內(nèi)最早注冊(cè)、目前唯一有長(zhǎng)期循證醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　受益于當(dāng)前國(guó)內(nèi)機(jī)械瓣向生物瓣轉(zhuǎn)換，以及進(jìn)口替代的影響，佰仁醫(yī)療的人工生物瓣膜處于放量階段。

　　2020年國(guó)內(nèi)人工生物心臟瓣膜市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)約25%的增長(zhǎng)，總市場(chǎng)銷(xiāo)量約2.2萬(wàn)枚。其中，牛心包瓣的市場(chǎng)份額連續(xù)兩年增幅超過(guò)了豬瓣，總計(jì)市場(chǎng)銷(xiāo)量約1.3萬(wàn)枚，銷(xiāo)量主要來(lái)源于美國(guó)愛(ài)德華公司。2020年，佰仁醫(yī)療的牛心包瓣銷(xiāo)量為2569枚，較2019年增長(zhǎng)了73.82%，牛心包瓣市場(chǎng)占有率約為20%。

　　生產(chǎn)生物心臟瓣膜的公司也不僅佰仁醫(yī)療一家，為何佰仁醫(yī)療受到資金追捧，股價(jià)不斷走高?

　　價(jià)格不菲的生物人工瓣膜，除了價(jià)格昂貴，面臨的真正考驗(yàn)是是否經(jīng)久耐用。心臟瓣膜不僅要使動(dòng)物組織改造成為不被機(jī)體排異的可植入材料，還要在植入后不發(fā)生過(guò)早鈣化，而這些技術(shù)與工藝均需要大組長(zhǎng)期臨床應(yīng)用的詢(xún)證醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)來(lái)證實(shí)。特別是在人工生物心臟瓣膜領(lǐng)域，掌握抗鈣化處理技術(shù)需要長(zhǎng)期的基礎(chǔ)研究、工藝與技術(shù)的不斷完善和長(zhǎng)期臨床研究與驗(yàn)證，具有極高的技術(shù)門(mén)檻。

　　佰仁醫(yī)療的牛心瓣已經(jīng)臨床應(yīng)用近10年，是目前國(guó)內(nèi)唯一具有原創(chuàng)技術(shù)和長(zhǎng)期大組臨床數(shù)據(jù)比肩進(jìn)口主流產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)品牌，形成較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以逾越的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著佰仁醫(yī)療大組瓣膜隨訪(fǎng)數(shù)據(jù)的揭曉，產(chǎn)品耐久性的優(yōu)勢(shì)加速了市場(chǎng)占有率的提升。