“艱難方顯勇毅，磨礪始得玉成。”勵精圖治的2020的中國，在2021年終于迎來了新的發(fā)展藍圖。過去的一年，中國在世界范圍內(nèi)率先控制疫情、爭分奪秒復工復產(chǎn)，在二季度實現(xiàn)經(jīng)濟增長由負轉(zhuǎn)正，同比增長 3.2%，三季度增速加快至 4.9%，前三季度累計同比增長0.7%。中國成為全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體，世界經(jīng)濟復蘇“領跑者”。

當前，產(chǎn)業(yè)投資正在圍繞芯片半導體、CVC投資、生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、高端制造、碳中和、新消費、醫(yī)療大健康、數(shù)字生活等領域進行投資，推進創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟、有效支持創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)換。2021年7月28日-29日，融資中國 2021（第七屆）產(chǎn)業(yè)投資峰會盛大召開。

2020年，當新冠疫情突然爆發(fā)，讓疫苗、中和抗體等生物制品得到了空前的關注，“十四五”建議規(guī)劃再次明確發(fā)展生命健康、生物技術。僅2020上半年，美股就有37家生物醫(yī)藥公司進行了IPO，A股有30家，港股也超過了20家，是否預示著生命科學、生物技術的投資大風口？投資機構加快布局生物醫(yī)藥行業(yè)，這個行業(yè)的投資、項目、階段的選擇？此行業(yè)的并購是否盛行？行業(yè)最大的痛點在哪里？醫(yī)療公司在后健康時代的戰(zhàn)略發(fā)展？

針對以上的關鍵問題，文周投資管理合伙人朱瀛、創(chuàng)瑞投資董事長唐浩夫、隆門資本創(chuàng)始合伙人王海寧、懷格資本創(chuàng)始及管理合伙人王鍇、紫金港資本管理合伙人李芳麗、華泰紫金投資大健康投資負責人、基金創(chuàng)始合伙人人張泉源以“疫情驅(qū)動，生物醫(yī)藥行業(yè)3.0時代到來”為主題進行了論壇分享。

主持人朱瀛：大家上午好，剛才介紹到了我們生物醫(yī)藥行業(yè)3.0時代，比如從2005年到2015年這段時間，是生物醫(yī)藥發(fā)展的第一個階段， 2015年之后的創(chuàng)業(yè)大潮是2.0時代，很多海歸回歸、很多企業(yè)創(chuàng)立，現(xiàn)在很多已經(jīng)在中美資本市場上市。

目前，在全球疫情影響下的生物醫(yī)藥3.0時代與大家進行討論，當然今天講的并不是狹義的生物醫(yī)藥，我們可能會涵蓋比較廣義大的生物醫(yī)藥這個范疇。非常感謝各位嘉賓，第一個環(huán)節(jié)每一位嘉賓大致介紹一下自己以及所在機構，以及我們在生物醫(yī)藥大方向上面布局的特點。

唐浩夫：大家中午好，很榮幸跟大家做分享。創(chuàng)瑞成立了11年左右，之前團隊是美國歸來的團隊，我是哥倫比亞大學畢業(yè)，回國之后做了將近十年的醫(yī)藥投資。我們基金在管登記規(guī)模在27億左右，我們基金都是實繳的。今年還會再擴兩支基金，重慶是跟重慶化醫(yī)集團，杭州是跟杭實集團，都是千億級國企。今天為止投了47個項目，有七家上市，今年四家企業(yè)報IPO，接下來跟各位進行請教。

王海寧：隆門資本是一支新基金，2017年成立，團隊基本上都是醫(yī)學和生物學背景，關注創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療。投資組合偏創(chuàng)新藥和創(chuàng)新生物技術，占到80%?，F(xiàn)在基金管理規(guī)模20多億。我們一直堅持行業(yè)和技術研究，希望能投到創(chuàng)新的技術門類。目前投了30多家企業(yè)，基本都在初創(chuàng)期和成長期，A輪占了70%以上。謝謝。

王鍇：大家上午好，懷格資本是一家專注在生物制藥這個領域的投資基金，我們主要聚焦在四個賽道，包含創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、生物制藥、醫(yī)療醫(yī)藥外包服務。目前投資的企業(yè)有20家左右，上市公司有兩家，還有七家處在IPO進程中。我們介入目標公司的投資期基本在A輪或天使輪，本著“VC+深度投行服務”的策略，希望基金在被投企業(yè)的發(fā)展過程中都能夠給與加速成長的賦能。

李芳麗：各位嘉賓大家好，我們紫金港資本成立于2014年，現(xiàn)在管理規(guī)模36億，今年也有幾個大的基金進行設立。我們公司有幾個比較大的賽道，第一個是生物醫(yī)藥，第二個是TMT，第三個是新材料。我現(xiàn)在在公司負責生物醫(yī)藥板塊，現(xiàn)在我們將近投了60家企業(yè)，有三分之一以上都是生物醫(yī)藥相關的企業(yè)，包括我們投了微泰醫(yī)療，做胰島素泵的，諾爾康做人工耳蝸的，也投了去年在港股上市的和鉑醫(yī)藥，做創(chuàng)新藥的平臺。下面我們也會投做針對實體瘤癌癥的細胞療法企業(yè)，是國內(nèi)和國際同步的企業(yè)。

幾位嘉賓也提到我們投整個生物醫(yī)藥的邏輯，現(xiàn)在降價對醫(yī)藥成本把控非常嚴，某種程度上我們非常關注能夠在化藥領域通過技術給企業(yè)帶來降成本的賽道；也包括整個醫(yī)美行業(yè)，也能夠看到現(xiàn)在上市的華熙生物達到了千億市值；同時也看到整個醫(yī)藥行業(yè)的CRO企業(yè)。

我那天看了一個報告，醫(yī)美上游原料80%以上是國外進口的，我們很關注這個領域，而且最近在在廣州跟深圳、上海都看到相關的企業(yè)。我們也特別關注創(chuàng)新藥跟國際化，我們投的和鉑醫(yī)藥也是，是國內(nèi)國際相對同步的邏輯，下半年我們投的實體瘤企業(yè)也是國內(nèi)國際同步。我們公司也有一個愿景，因為我們創(chuàng)始人是有技術背景的，看技術型企業(yè)我們看的比較懂，第一個愿景幫助科學家成為企業(yè)家。在科學家里面有企業(yè)家潛質(zhì)，就幫助他培養(yǎng)。第二個實現(xiàn)企業(yè)的基業(yè)常青。很多項目在我們加持下快速走進資本市場，也希望大家關注我們，謝謝大家。

張泉源：大家好，我是來自華泰紫金的張泉源，華泰紫金是華泰證券下面負責投資的總平臺，管理規(guī)模在六百多個億，今年要到七百個億。醫(yī)療大健康是我們主要的方向，我們有50支基金，一百多億的規(guī)模，這50支基金投了50多個項目。我們還是比較PE的基金，這幾年來華泰在醫(yī)療投資領域還是比較活躍的，投出很多項目，像邁瑞、康德等，科創(chuàng)板我們上了八家，創(chuàng)業(yè)板最近也有好幾家，港股像榮昌、微創(chuàng)信通。我們有很多企業(yè)在今年、明年陸陸續(xù)續(xù)會上市。

從華泰角度，我們這幾年堅持專業(yè)化路線，整個團隊基本上是有比較深的生物醫(yī)藥行業(yè)背景，大家按照產(chǎn)業(yè)邏輯做投資。與一般券商不一樣，我們和企業(yè)溝通的時候，包括對產(chǎn)品、趨勢、團隊判斷，走的也是更加專業(yè)化的路線。希望今天和各位做一個簡單的交流。

朱瀛：謝謝各位，有的投資是偏早期階段，有的是偏技術，有的是偏中后期，現(xiàn)在也跟產(chǎn)業(yè)結(jié)合的比較密，大家看的也都越來越深入。今天借這個機會簡單跟大家介紹一下文周投資。我們團隊來自于高特佳、盈科資本的幾個合伙人，結(jié)合兩家國資平臺一起做起來的，我們主要就是做醫(yī)療大健康這個領域，覆蓋醫(yī)藥、器械、服務三大方向。具體選擇會比較看重一個是產(chǎn)品方面，這個說的比較多了，包括臨床需求、臨床價值。另外在技術方面，我們更看重的也是跟國際接軌的技術。另外在大的醫(yī)保支付背景下，也關注提高醫(yī)療效率這樣的一些新模式，總的來說在產(chǎn)品、技術、模式這幾個方面都有我們看重的。

文周團隊可以用八個字來形容，生根產(chǎn)業(yè)，深耕醫(yī)藥。生根產(chǎn)業(yè)是指我們團隊大部分人之前都有十多年藥企工作經(jīng)驗，有的成員也參與了創(chuàng)新藥的開發(fā)，也有企業(yè)成功上市的經(jīng)歷。后面這個是深耕醫(yī)藥，代表我們深度為產(chǎn)業(yè)為醫(yī)療企業(yè)去做服務，這個是我們文周的一個介紹。

01

醫(yī)療賽道火爆

原創(chuàng)技術才是核心競爭力

朱瀛：第二個環(huán)節(jié)，我們做投資會深入研究整個大的行業(yè)，每個階段都會深入看一看這個行業(yè)發(fā)生的重要變化，第二個問題我們可以討論一下目前我們觀察到的生物藥大的行業(yè)中的發(fā)展戰(zhàn)略以及發(fā)展趨勢，有哪些重要的變化，可以跟大家分享一下。

唐浩夫：感謝主持人話題的引入，創(chuàng)瑞到今天為止已經(jīng)投了40多個醫(yī)療器械項目，簡單說一點我們的看法。在器械領域中國最近十年都在講國產(chǎn)化邏輯，在不同細分板塊區(qū)別還是蠻大的。這次疫情中國的核酸檢測，新冠檢測抗體抗原的檢測出口都有一千個億，呼吸機行業(yè)也起來了，以邁瑞為首的器械國際化做的也不錯。

現(xiàn)在在高端耗材領域國產(chǎn)化項目也不錯，心血管、穿刺機器人這一類項目雖然都是新領域，也在迅速進入一個競爭狀態(tài)。我們現(xiàn)在國產(chǎn)化速度整體是比較快的，創(chuàng)新層次也比以前高一些。在器械板塊領域今后還是要注意單品創(chuàng)新型企業(yè)的擴張性，現(xiàn)在不少在心血管，神經(jīng)外科的項目同質(zhì)化現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)了，產(chǎn)品擴張的深度和寬度都是有一定的問題，估值也拉的比較高，這是我們最近這段時間在想的問題。怎么選藥，在前面一個論壇講到現(xiàn)在的現(xiàn)象，同靶點、重復競爭還是比較明顯的，我們作為投資機構，產(chǎn)業(yè)研究深度還是要做深一點才行。7月3日藥總中心提出一個文件，對無效研發(fā)要有一個淘汰，我們團隊在藥物對靶點的覆蓋和對新結(jié)構覆蓋的廣度更大才行。

現(xiàn)在在藥上比較看好的方向，還有IPS、誘導干細胞技術可以工業(yè)化生產(chǎn)的細胞療法、器械。簡單來說，大的趨勢大家都講的比較多，我講講我們的顧慮，在器械和藥上面，跑在最頭部的企業(yè)并不是只有兩三家才有相似的技術，而是二三十家都在做相似的技術，這是我們自己團隊都困惑的一個點，對于賽道分析，美國FDA正在批的方向，我們在近期必須大幅度提升上去，不然在選賽道選對之后企業(yè)不好選，這是目前我們看到的問題。

總體來說我們還是比較看好醫(yī)藥行業(yè)的，雖然這幾天二級市場有一點暴跌。我們現(xiàn)在在做創(chuàng)新布局，包括醫(yī)療、器械和藥物，今年還會是一個非常大的優(yōu)勢，謝謝。

王海寧：生物醫(yī)藥是大的綜合性行業(yè)，藥品、器械和醫(yī)療模式的創(chuàng)新我們都在看，但更多還是聚焦在藥物創(chuàng)新。我們組合里化學藥占比不高。無論新的靶點、機制還是新分子，從化學角度我們很難做準確的判斷。所以我們重點布局在新的生物技術。我們覆蓋的方向也比較多，從傳統(tǒng)的抗體、蛋白，到免疫細胞、干細胞、核酸、基因、微生物、外泌體、合成生物學等等。生物技術這個大類我們投了20多個項目，至少是在十幾個門類里。生物醫(yī)藥雖然是一個大行業(yè)，但具體到某個門類的時候，項目選擇并不多?；蛑委熀秃怂崴幬锸俏覀儾季肿疃嗟拈T類，投了十多個項目。但這個賽道熱的也很快，我們的項目投完后基本都貴了幾倍甚至幾十倍，再去看這個賽道，幾乎很難再有出手的邏輯。而我們投一些新的門類，比如微生物、外泌體、合成生物學等，發(fā)現(xiàn)能選擇的項目很有限，可能每個賽道只有幾個項目有投資邏輯。理論上這都是未來潛在的大方向，但全球都處在很早的階段，國內(nèi)能把科學和工業(yè)結(jié)合好的團隊很有限。

我們的邏輯其實不復雜，一是通過前瞻性研究，提前布局新賽道，所以我們不斷進行技術門類和賽道的切換；二是投到真正創(chuàng)新的技術平臺。國內(nèi)雖然創(chuàng)新藥和生物藥概念的項目很多，但行內(nèi)人應該清楚，大部分是偽創(chuàng)新，經(jīng)不起臨床和技術的推敲。我們關注的項目，希望臨床價值是明確的，同時真正有底層技術，有自己的核心專利。這是我們的邏輯。

器械我們也投。但很少關注傳統(tǒng)的設備和耗材。主要看一些新方向和交叉學科，像植入器械、數(shù)據(jù)醫(yī)療、智慧醫(yī)療、蛋白組學、代謝組學等。在這些新方向希望投一些延伸性更強的平臺性項目。

模式創(chuàng)新不是我們重點的方向。醫(yī)療模式的創(chuàng)新，一是受政策的限制，很難切入核心醫(yī)療環(huán)節(jié)；二是受限于國內(nèi)的支付體系。不過我們也參與了一些項目的孵化。我們的策略是研究和孵化，到了模式成熟，壁壘建立以后再用基金投資。

王鍇：跟大家分享一下懷格資本對醫(yī)療器械領域的看法。2015年是中國仿制藥和創(chuàng)新藥的分水嶺，我們認為2019年是中國醫(yī)療器械從之前國產(chǎn)替代走向底層創(chuàng)新的分水嶺。

舉2個例子，我們2017年投資了一家做家用醫(yī)療器械的公司-可孚醫(yī)療，當年可孚醫(yī)療凈利潤2000萬左右，2020年凈利潤超過4.2億，這三年就是國產(chǎn)替代和產(chǎn)品差異化競爭帶來的高速發(fā)展結(jié)果；2018年我們投資了康德萊醫(yī)械，2019年在香港上市，其主營業(yè)務為PCI支援手術器械，通過前期多年的發(fā)展已經(jīng)成為在這個細分市場國內(nèi)市場份額排名第一的公司，公司凈利潤2018年4000萬，2020年達到1.2億左右，其高速發(fā)展的底層邏輯也是這幾年對進口品牌的國產(chǎn)替代。

從2019年一直到現(xiàn)在，我們在醫(yī)療器械領域看到了更多的底層創(chuàng)新，醫(yī)療器械創(chuàng)業(yè)團隊的定位已經(jīng)不再是僅盯被進口產(chǎn)品占據(jù)國內(nèi)市場的產(chǎn)品組合。上個月懷格資本過會的一家企業(yè)，在結(jié)構性心臟病領域主動脈瓣置換屬于國內(nèi)最快做完球擴式雙適應癥產(chǎn)品的，包括狹窄和返流，預計九至十月份進入探索性人體臨床。

返流和狹窄患者在國內(nèi)的比例約為1:1，也就是約四百萬人群有狹窄，四百萬人群有返流，但目前在國內(nèi)乃至全球并沒有一款在主動脈瓣返流作為適應癥獲批的產(chǎn)品，國外包括愛德華在內(nèi)的兩家公司處于大規(guī)模人體臨床試驗階段?？梢钥闯?，目前國內(nèi)在一些關鍵領域的核心產(chǎn)品研發(fā)進程已經(jīng)僅比海外滯后一年多或是更短的時間，底層創(chuàng)新驅(qū)動策略也在醫(yī)療器械領域大幅展開。

前面談到醫(yī)療器械已經(jīng)掀開了底層創(chuàng)新的序幕。而在創(chuàng)新藥領域，前邊兩個嘉賓都談到了7月2日CDE出臺的臨床價值為導向的抗腫瘤藥物指導原則。那么7月2日為什么會有這個文出來，因為前段時間我們看到幾乎上百家創(chuàng)新藥企業(yè)都擁擠在一個靶點的同類藥物上，造成了巨大的臨床資源消耗。

我們已經(jīng)進入創(chuàng)新藥3.0時代，本質(zhì)上是要回歸能夠更多擁有著實際臨床價值或者是更優(yōu)化的治療方案，而不要為了做藥，為了拿到藥證進行相關的投資，這個是我們投資創(chuàng)新藥的核心。時間關系簡單概括，創(chuàng)新藥領域我們將繼續(xù)重點關注以下三類標的：1、在人體信號通路、新靶點發(fā)現(xiàn)等方面有顯著支撐依據(jù)的科研院所團隊；2、對于工業(yè)界的某些重要靶點尚未獲得一致預期但創(chuàng)始團隊對成藥性方面擁有極強預判能力和研發(fā)能力，產(chǎn)品定位為同類更好；3、創(chuàng)始團隊擁有極強的化學和生物學研發(fā)能力使得公司的新藥研發(fā)執(zhí)行力非常突出，產(chǎn)品定位為同類更快。

李芳麗：感謝主持人的提問，我早上看了一下數(shù)據(jù)，2021年人口普查國內(nèi)60歲以上的老人到了2.64億了，又比五年前增加了不少，中國老齡化加速了我們生物醫(yī)藥企業(yè)往前推。我們看的茅臺和五糧液市值都是萬億級別，現(xiàn)在生物醫(yī)藥化藥龍頭恒瑞醫(yī)藥以及器械龍頭邁瑞醫(yī)藥，一個四千多億，一個五千多億，生物醫(yī)藥上市公司包括龍頭企業(yè)來說都有一個大的增長基礎的。

我平時也跟行業(yè)里上市公司包括被投企業(yè)的高管交流，現(xiàn)在生物醫(yī)藥的發(fā)展絕對是可以讓我們在座所有人120歲還可以下場打高爾夫，打網(wǎng)球。過去人的生命還是集中在80、90歲，這兩年好一點到100歲，人在最后那段時間度過的是非常不愉快的，我剛才說到下半年會投的創(chuàng)新療法就是針對癌癥的細胞療法，看到這些我們覺得還是非常興奮的，現(xiàn)在醫(yī)院給癌癥病人提供的化療效果作用太差了，通過細胞和免疫療法來做，整個癌癥病人會比較舒服，不會出現(xiàn)身體別的反應以及掉頭發(fā)，給患者帶來非常不愉快的體驗。

整個創(chuàng)新藥賽道，我們更關注技術的創(chuàng)新性，以及項目跟國際化接軌的程度，包括我們投資的和鉑醫(yī)藥也是，他很多時候不是只在國內(nèi)做，成立之初就收購了荷蘭的醫(yī)藥平臺，使得企業(yè)2015年成立，去年就可以在港股上市了，這就是我們投創(chuàng)新藥的邏輯?？春脠F隊和整個團隊的創(chuàng)新性以及國際化程度。

剛剛也提到投資醫(yī)藥的三個大的邏輯，我們紫金港更關注技術原創(chuàng)性。一個邏輯點，醫(yī)保集采降價，這個賽道我們現(xiàn)在也布局了兩到三家，去給藥企降成本，大的方向上未來集采藥物價格這一塊是控制的，只有降成本才能保證盈利。

另一個投資邏輯，我們現(xiàn)在很關注像醫(yī)美的貝泰妮，八百多億市值，華熙生物做玻尿酸，一千億的市值，那天看了關于華熙生物的報告，現(xiàn)在國內(nèi)透明質(zhì)酸80%以上是依賴進口，我們在2017年看過一個企業(yè)，2017年起負責中科院的技術轉(zhuǎn)化，他們主要的打法也是區(qū)域，替代國外醫(yī)美上游的原材料，生產(chǎn)也偏簡單，你有技術以后，你的產(chǎn)品毛利可以做到90%以上，這也是我們非常關注的，價格就是進口產(chǎn)品的二分之一，毛利仍然有90%，這些賽道我們都非常關注。

在生物醫(yī)藥，大健康產(chǎn)業(yè)整個我們大的邏輯還是會關注一個是原創(chuàng)性技術，現(xiàn)在國內(nèi)技術慢慢出來了，這幾年我們要投的團隊都是在海外待了三四十年，從美國、歐洲回來的團隊，他可以把海外非常好的團隊、技術帶到國內(nèi)，我們非常關注這樣的項；

張泉源：前面幾位嘉賓都講了很多細節(jié)的東西，我稍微宏觀的說一說，我做投資也做了十幾年，這些年的感受是醫(yī)療投資確實是越來越難做了，市場處于瘋狂的狀態(tài)，投資機構也處在比較焦慮的狀態(tài)。從投資機構做項目的節(jié)奏、對項目處理、盡調(diào)完備性來看，現(xiàn)在市場有一個比較過熱的狀態(tài)，但是這個狀態(tài)我們覺得確實會持續(xù)下去，這就是現(xiàn)狀，我們不得不面臨的實際情況，前兩天我們跟美元大的基金負責人談到這個事情，大家覺得教育行業(yè)整個趴下了，更多的錢會進醫(yī)療，我們看到醫(yī)療行業(yè)里面的現(xiàn)狀，我也有一個切身感受。

第一個，打了標簽的項目，尤其是前面有一些知名投資機構投過的項目，后面再融下一輪的時候，來投的基金非常高，反映了第一點盲目性，認投資機構的站臺、標簽；第二個，很多機構來了以后主動接觸企業(yè)以后說，我跟投，上來就說跟投，跟投的一大堆，沒有領投，沒有人敢定價，沒有人真正做判斷，盲目跟投基金非常多。現(xiàn)在我們經(jīng)常碰到這樣的項目，我去了以后跟投基金滿了，就等著你們做領投，這樣的基金很多，華泰是可以做領投的機構，市場上也有這樣的機構，但是太少了，市場上大量盲目的錢，每家機構都在算自己的賬，每家機構都覺得自己很理性，但整個行業(yè)個體理性并不代表群體理性，這個行業(yè)在被資本的裹脅和推動下，走向比較癲狂的狀態(tài)。

我們對未來的判斷，沒有那么樂觀，如果這樣投資沒有那么樂觀，近期資本市場大跌我們非常高興，我們希望資本市場再跌的狠一點，希望把很多公司跌破發(fā)行價，讓很多投資人掙不到錢這個市場才能逐漸健康起來。這個市場當中未來生物醫(yī)藥創(chuàng)新的市場是留給專業(yè)投資人的市場，從賽道布局上我們看的比較全，我們醫(yī)藥器械、服務我們都做，也是主動回避熱度過高的賽道，比如藥，我們現(xiàn)在對很多的生物藥覺得風險還是比較高的，尤其是估值離譜的藥，本身在做臨床實驗的時候，出來的時候發(fā)現(xiàn)競品已經(jīng)擺在那兒了，未來商業(yè)化壓力是很大的。

生物制藥，我們差異化看一些特殊的難仿的藥，比如特殊的原料，找一些我們差異的點來做，器械和診斷行業(yè)我們還是比較看好的，這里面也分的很細，我們還是希望找到真正有原創(chuàng)的東西，這個東西未來是可以成長起來的，能夠順利幫助他嫁接國內(nèi)醫(yī)療PI的資源，更重要的是把東西賣出去，現(xiàn)在整個市場大家總體上在賺估值，實際上企業(yè)業(yè)績能到多少，現(xiàn)在考慮的不多，資本更多也在想著怎么從資本市場退出，企業(yè)最后發(fā)展成什么樣，企業(yè)考慮的比較少，我們希望在這方面多考慮一些。

醫(yī)療服務我們認為也有差異和機會，現(xiàn)在政策不是特別友好，剛才嘉賓也提到了醫(yī)美，站在財務投資者角度去投，醫(yī)美確實處于比較過熱的狀態(tài)；還有一個角度，我們逐漸切入并購整合市場，華泰本身做并購做的也比較好，從投資的角度，也可以和優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)團隊做一些交流和溝通。

朱瀛：這一輪的關鍵詞是發(fā)展趨勢，各位嘉賓結(jié)合自己所投的領域分析了細分賽道的發(fā)展趨勢，里面還提到具體企業(yè)，像這樣的論壇，豎起耳朵聽就能發(fā)現(xiàn)很多具體的投資機會在里面。

結(jié)合剛才說的發(fā)展趨勢關鍵詞，我這邊就舉一個例子，現(xiàn)在一致性評價提的比較多，在這之前我們對于藥品這個行業(yè)，因為我們這個團隊大部分是從產(chǎn)業(yè)出來的，尤其強調(diào)產(chǎn)業(yè)的基本邏輯，在投資人或者是有的企業(yè)覺得這個事還推不推的情況下，我們發(fā)現(xiàn)四川的一家企業(yè)，現(xiàn)在也報會通過了，在早期的時候我們覺得他們起步做的時候，并沒有說要做一致性評價，起步的時候就想做一家能夠出口到國外甚至歐美藥品的定位，基本框架大方向比較正確的情況下，像這樣的企業(yè)，我們在早期投資，后來的邏輯越來越清晰，他們現(xiàn)在成為中國注射劑一致性評價標準的制定單位之一。

我們文周現(xiàn)在也在做這樣的事情，投資要有前瞻性，而不是行業(yè)已經(jīng)形成了一個趨勢，再去做一些動作，都是要早三五年去做前瞻性的布局?；氐交具壿?，常識是非常重要的，現(xiàn)在我們也在分析這樣的一個邏輯，挖掘機會。現(xiàn)在我們接觸資金方，他們有的會提到你們文周有一些標的并不是市場上看起來大的基金投資過的，其實我們布局的階段比較早，我們會在后面驗證，目前包括在器械、IVD我們也在做，這里面要精挑細選，剛才也有嘉賓對這一點也提到，經(jīng)常有人問我們投的階段，我們投的階段一句話來總結(jié)，如果我們看得懂的賽道希望投的越早越好。

02

疫情擾動，但核心投資邏輯未變

主持人朱瀛：后面這個環(huán)節(jié)關鍵詞跟目前疫情驅(qū)動有關系，大家在大的環(huán)境當中，對于疫情驅(qū)動情況下，給我們帶來了哪些影響，對我們投資有哪些變與不變？

唐浩夫：包括疫情在內(nèi)的影響，也包括資本的影響，核心來說有兩個前移，在我們投資當中一個是項目階段的前移，另外一個是身份的前移，我們算是被張總表揚了，創(chuàng)瑞今年上半年投的六個項目都是領投，每一筆都是五千萬以上的投資，盡調(diào)前移很重要。

我覺得做投資者焦慮是我們的本分，我們應該焦慮，如果我們往前移動一點焦慮感會少一點，盡早的跟企業(yè)交流起來，而不是等到他今天要募資了，這是一個前移。階段上也要前移，目前我們?nèi)珖⑵邆€轉(zhuǎn)化中心和大學醫(yī)學院做項目轉(zhuǎn)化，簡單小結(jié)在現(xiàn)在這個階段我們看到的方法是做兩個前移，盡調(diào)階段的前移。另外一個項目階段的前移，這樣也讓我們有信心領投。

王海寧：疫情并不改變我們的投資邏輯，還是沿著我們的研究邏輯挖掘項目。但有一個感受，疫情之后很多創(chuàng)新技術和科學家回來難度變的越來越大?？赡芪磥韮傻饺昃蜁吹接绊?。未來要考驗國內(nèi)大學和研究院所基礎研究能否突破、貼近產(chǎn)業(yè)；創(chuàng)新企業(yè)能否轉(zhuǎn)化新技術。今年我們也開始往這個階段做更多的研究。過去國外團隊回來很多，帶回了新技術，我們投起來也很舒服。但是未來幾年我們要更多的參與國內(nèi)原創(chuàng)的孵化和轉(zhuǎn)化。

王鍇：前面唐總提了一個關鍵詞，前移。對我們懷格資本來說通過在業(yè)內(nèi)打造有效的生態(tài)圈，更早捕獲到優(yōu)質(zhì)項目，讓目標公司看到我們是一個真正的戰(zhàn)略投資人，這個也是每家基金都希望達到的目標。對懷格來說我們這里有一些醫(yī)生、PI資源的合作伙伴，也有醫(yī)療醫(yī)藥營銷通路的相關LP資源，同時我們近幾年在CRO領域做了更深的布局，包括第三方動物實驗中心、專注于創(chuàng)新藥的CRO、專注于醫(yī)療器械的CRO、臨床轉(zhuǎn)化醫(yī)學CRO、新藥CDMO等企業(yè)，所有的資源我們希望有機會可以提供給在成長路徑上需要陪伴及合作的目標公司，目的只有一個，共生共贏共發(fā)展。謝謝。

李芳麗：疫情并沒有改變紫金港的投資邏輯和投資風格，也是投早投重，2016年開始我們也是重投天使，第一輪開始給他錢，按照4.2億估值的公司，后來被上市公司收購了，第一輪到后面一共投了一個億，后面上市我們占到20%的股權。我們的投資邏輯是投的重，我們負責陪跑，被投項目缺什么我們補什么，我們不會干預他們的經(jīng)營，我們只是負責陪跑，很樂意看見他成為行業(yè)的隱形冠軍和龍頭。

我們投的合成生物學項目也是，投的很早，投了三千多萬，占了20%的股份，我們看中的賽道投的非常早，非常專注于投后賦能，這就是我們的邏輯，疫情也沒有進行太多的改變，謝謝。

張泉源：我們覺得資本除了有金融屬性和產(chǎn)業(yè)屬性以外，資本確實要有一定的社會屬性，這個社會屬性的意思，在這樣一個真創(chuàng)新偽創(chuàng)新混在一起的時候，資本甄別作用應該發(fā)揮出來，中國醫(yī)療市場最終還是會有一些大的公司出現(xiàn)，中國在一些板塊缺乏這樣大的公司。我們希望資本能夠在投資的時候，更加重視社會的屬性，能夠真正打造中國醫(yī)療板塊里面新的大藍籌。第二個，可能還是我們偏中期、后期投資階段的特點，我們更多尋找確定性的東西，也希望到時候能跟前面幾位嘉賓合作，他們在早期投的挺多，你們第一棒，我們第二棒給你們接棒。

朱瀛：張總底氣十足。今天非常感謝各位嘉賓，疫情驅(qū)動我看大家更多對自己的邏輯比較有底氣，更多的是不變，堅持自己的邏輯看法。我也注意到大家提到一個關鍵詞“早期”，往早期去布局，代表未來的投資趨勢，我們投資機構跟企業(yè)、產(chǎn)業(yè)會結(jié)合的越來越緊密，尤其在早期，希望大家也更多的關注，我們作為投資機構在整個行業(yè)發(fā)展中起到更大的作用。