智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持通策醫(yī)療(600763.SH)“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價下調(diào)2.4%至374元(基于DCF估值)，對應(yīng)55倍2025年市盈率，較當(dāng)前股價有36.5%的上行空間。

　　事件：

　　公司公布2021年1-3季度業(yè)績：收入21.36億元，同比增長44.2%;歸母凈利潤6.20億元，對應(yīng)每股盈利1.93元，同比增長55.1%，2021年1-3季度，營業(yè)收入較2019年同期增長50.4%;歸母凈利潤較2019年同期增長55.2%，符合該行預(yù)期。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　2021年單三季度公司收入同比增長14.6%，環(huán)比增長19.3%。

　　2021年單三季度，公司收入為8.19億元，同比2020年同期增長14.6%，環(huán)比增長19.3%，同比2019年同期增長42.7%，公司凈利潤為2.69億元，同比2020年同期增長7.4%，環(huán)比增長44.5%，同比2019年同期增長39.9%。2021年1-3季度公司毛利率48%，同比2020年同期增長2ppt，四項(xiàng)費(fèi)用率10%，同比2020年同期下降1.7ppt。

　　正畸、種植和兒科服務(wù)業(yè)績向好。

　　2021年1-3季度，公司兒科醫(yī)療服務(wù)收入4.09億元，同比2020年同期增長20.2%，較2019年同期增長88.2%，正畸醫(yī)療服務(wù)收入4.36億元，同比2020年增長21.6%，較2019年同期增長44.4%，種植醫(yī)療服務(wù)收入3.31億元，同比2020年同期增長16.4%，較2019年同期增長45.3%，綜合醫(yī)療服務(wù)收入8.33億元，同比2020年同期增長41.2%，較2019年同期增長127.9%。

　　各個區(qū)域業(yè)務(wù)穩(wěn)步提高。

　　2021年1-3季度，杭州口腔醫(yī)院收入約為5.73億元，同比2020年同期增長28.3%，較2019年同期增長22.4%(門診人次較2019年同期增長6.9%)，浙江省內(nèi)區(qū)域分院收入12.55億元，同比2020年同期增長206%，較2019年同期增長67.4%(門診人次較2019年同期增長48.6%)，浙江省外醫(yī)院收入1.94億元，同比2020年同期增長37.7%，較2019年同期增長45.7%(門診人次較2019年同期增長30.1%)。

　　盈利預(yù)測：考慮到蒲公英醫(yī)院擴(kuò)張加大投入，該行略下調(diào)公司2021/2022年凈利潤預(yù)測2.3%/2.2%至7.18/9.48億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2021/2022年122.4倍/92.7倍市盈率。