2024年，隨著全球疫情的逐漸穩(wěn)定，中國醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在經(jīng)歷了疫情的洗禮后，行業(yè)在公共衛(wèi)生體系建設(shè)上取得顯著進(jìn)步，同時在創(chuàng)新藥物研發(fā)、醫(yī)療器械創(chuàng)新和醫(yī)療服務(wù)模式等領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁活力。然而，全球經(jīng)濟(jì)波動和國內(nèi)政策調(diào)整使行業(yè)面臨前所未有的復(fù)雜局面，曾經(jīng)作為逆周期代表的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)，整體表現(xiàn)持續(xù)跑輸大盤，仍處于行業(yè)下行與修復(fù)周期之中。

政策方向：深化改革，強(qiáng)化監(jiān)管

醫(yī)保支付方式改革持續(xù)深化

2024年，國家醫(yī)保局繼續(xù)推進(jìn)醫(yī)保支付方式改革，DRG（按疾病診斷相關(guān)分組）和DIP（按病種分值）支付方式將在更多地區(qū)落地實(shí)施，有效控制醫(yī)療費(fèi)用的不合理增長，提升醫(yī)?；鹗褂眯?。

集采擴(kuò)面提質(zhì)，降價壓力不減

集采范圍擴(kuò)大：繼九批藥品集采和四批高值醫(yī)用耗材集采后，第十批集采即將啟動。從國家醫(yī)保局的最新表態(tài)及市場預(yù)期來看，集采將進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍，人工耳蝸等高值醫(yī)用耗材已被納入重點(diǎn)。此外，中成藥、中藥飲片和體外診斷試劑等也將通過聯(lián)盟集采穩(wěn)步推進(jìn)。

降價幅度加劇：2023年11月第九批藥品集采平均降價幅度高達(dá)58%，未能延續(xù)2022年第七批時的溫和降價趨勢。這一現(xiàn)象反映了疫情后醫(yī)保基金在收支兩端承受的巨大壓力，預(yù)計(jì)短中期內(nèi)醫(yī)?；饘⒗^續(xù)收緊。

回款壓力加劇：藥企應(yīng)收賬款壓力持續(xù)增加，例如智飛生物2024年Q1季報顯示，應(yīng)收賬款余額超過300億元。針對這一問題，監(jiān)管層已多次強(qiáng)調(diào)要加大集采產(chǎn)品回款治理力度，解決欠款問題，保障企業(yè)資金鏈安全。

醫(yī)藥領(lǐng)域反腐整治深入推進(jìn)

2023年7月，由國家衛(wèi)健委牽頭，聯(lián)合教育部、公安部、審計(jì)署、國務(wù)院國資委、市場監(jiān)管總局、國家醫(yī)保局等十部門開展為期一年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。這一輪整治重點(diǎn)圍繞生產(chǎn)、供應(yīng)、銷售、使用、報銷等核心環(huán)節(jié)，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)利益輸送行為。截至目前，包括北京積水潭醫(yī)院原院長田偉在內(nèi)的大量醫(yī)院院長、書記等“關(guān)鍵少數(shù)”被查，查處人數(shù)遠(yuǎn)超去年同期兩倍，有力震懾了醫(yī)藥領(lǐng)域的腐敗問題，為行業(yè)制度建設(shè)和長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

基本醫(yī)保與商業(yè)保險二元發(fā)展的時代啟幕

在醫(yī)?；鸪袎旱拇蟊尘跋?，我們特別關(guān)注商業(yè)健康險的相關(guān)政策發(fā)布和后續(xù)落地。我們認(rèn)為，商業(yè)健康險將成為未來醫(yī)療保險的重要發(fā)展趨勢和必要補(bǔ)充。政策端，2024年6月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2024年重點(diǎn)工作任務(wù)》， 發(fā)展商業(yè)健康保險獲得頂層設(shè)計(jì)支持，標(biāo)志著基本醫(yī)保與商業(yè)保險二元發(fā)展的時代啟幕。同月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)普惠保險高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確大型保險公司普惠保險考核權(quán)重原則上不低于5%，從制度端進(jìn)一步明確了普惠保險的重要性。

資本市場：寒冬持續(xù)，創(chuàng)新驅(qū)動價值重塑

全球醫(yī)藥投融資持續(xù)低迷

2024年，全球醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)投融資依然處于低迷階段，資本更傾向于市場預(yù)期明確的項(xiàng)目，單純概念層面的技術(shù)創(chuàng)新不再受追捧。然而，創(chuàng)新依然是全球醫(yī)療健康領(lǐng)域的核心主題，行業(yè)內(nèi)的專業(yè)人士持續(xù)加大研發(fā)投入，試圖吸引資本入局。與以往不同，市場對于創(chuàng)新價值的認(rèn)知逐漸從“極致技術(shù)”向“效率提升”轉(zhuǎn)變。

國內(nèi)融資規(guī)模面臨下行壓力

融資規(guī)模下降：國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域2020-2023年的融資金額分別為2459億元、2192億元、1258億元和829億元，2024年預(yù)計(jì)全年規(guī)?？赡艿瓢賰|美元，顯示出市場信心仍在修復(fù)中。

IPO市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移：在上市規(guī)則調(diào)整背景下，北交所和港交所成為IPO新熱土，尤其是Biotech企業(yè)回流港交所趨勢明顯。然而，估值偏低和流動性問題依然使企業(yè)面臨上市挑戰(zhàn)。

生物制造有望引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇

2023年市場熱議的“減重藥-GLP-1多肽鏈”雖然具備消費(fèi)屬性，但整體規(guī)模有限，難以形成行業(yè)復(fù)蘇主線。近期，生物制造概念在國家政策支持下嶄露頭角，涉及合成生物學(xué)、創(chuàng)新藥研發(fā)、癌癥治療、人造器官等多個細(xì)分領(lǐng)域，且大部分藥企和CDMO企業(yè)已具備相應(yīng)的技術(shù)儲備，或?qū)⒊蔀橘Y本市場和產(chǎn)業(yè)端復(fù)蘇的重要驅(qū)動力，但后續(xù)表現(xiàn)的持續(xù)性仍需觀察。

重點(diǎn)關(guān)注板塊：AI賦能與細(xì)分領(lǐng)域崛起

AI技術(shù)在醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的落地應(yīng)用

醫(yī)藥研發(fā)：AI聯(lián)合創(chuàng)新藥物研發(fā)，包括核酸藥物、細(xì)胞基因治療（CGT）以及寡聚核苷酸和多肽合成等。

輔助診斷：AI在影像診斷、病理分析及基因檢測等領(lǐng)域的應(yīng)用逐步深化。

慢病管理與老年醫(yī)療服務(wù)：在人口老齡化趨勢下，AI技術(shù)在精準(zhǔn)健康監(jiān)測、遠(yuǎn)程醫(yī)療、智能陪護(hù)等方面的應(yīng)用將發(fā)揮關(guān)鍵作用，滿足老年社會的醫(yī)療需求。

國產(chǎn)雙抗藥物交易爆發(fā)

2024年國產(chǎn)雙抗藥物熱度飆升，交易呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢，尤其在2024年下半年共發(fā)生14筆license out，顯示出國內(nèi)外對中國Biotech研發(fā)能力的認(rèn)可。其中主要是兩類交易備受矚目，一類是PD-1/VEGF雙抗，以伊沃西單抗在于K藥的頭對頭研究中顯示出療效優(yōu)勢為代表；另一類則是T細(xì)胞銜接器（TCE），這主要得益于其在自身免疫性疾病中展現(xiàn)出的巨大應(yīng)用潛力。

GLP-1減重藥市場持續(xù)火熱

禮來的替爾泊肽于2024年5月在中國上市，諾和諾德的諾和盈（減重版司美格魯肽）也將在2024年11月正式商業(yè)化。GLP-1藥物因其消費(fèi)屬性和在肝病、腎病等領(lǐng)域的潛力，市場需求持續(xù)擴(kuò)大，國產(chǎn)藥企也已在該領(lǐng)域布局。