近期，私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)卓正醫(yī)療控股有限公司（以下簡稱卓正醫(yī)療）沖刺港股上市。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，與定位于中高端市場形成反差的是，卓正醫(yī)療在報告期內(nèi)（2021~2023年）的毛利率分別為11.9%、9.3%、19.3%。

與此同時，作為公司高毛利率業(yè)務(wù)的會員計劃業(yè)務(wù)，遭遇了會員賬戶儲值在報告期內(nèi)逐年下降的情況。

2023年，通過控制雇員薪金及福利開支等，卓正醫(yī)療將毛利率提升至19.3%。而其董事薪酬總額自2023年以來大幅增長。醫(yī)院及診所等實體醫(yī)療服務(wù)是卓正醫(yī)療的主要業(yè)務(wù)，2021~2023年，其收入占比分別為89.1%、83.0%、85.8%。

報告期內(nèi)，卓正醫(yī)療一直未能實現(xiàn)盈利。隨著2025年和2026年新醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)建設(shè)計劃鋪開，公司何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，暫且不得而知。

會員賬戶儲值逐年下降

招股書顯示，2021~2023年，卓正醫(yī)療的毛利率分別為11.9%、9.3%、19.3%。分業(yè)務(wù)來看，作為卓正醫(yī)療主要業(yè)務(wù)的實體醫(yī)療服務(wù)在報告期內(nèi)的毛利率分別為8.9%、2.1%、15.2%，甚至低于同期公司的整體毛利率。

2021~2023年，卓正醫(yī)療的會員計劃毛利率分別高達(dá)100%、89.4%、95.1%。不過，會員計劃業(yè)務(wù)在卓正醫(yī)療收入中的占比在報告期內(nèi)分別僅為1.8%、3.9%、3%。

值得一提的是，卓正醫(yī)療的會員黏性并不是特別強。截至2022年末和2023年末，卓正醫(yī)療的會員續(xù)費率分別約為42%和56%。截至2021~2023年各年末，卓正醫(yī)療的會員賬戶總數(shù)分別為6.07萬個、7.97萬個、9.72萬個，其會員賬戶儲值分別約為4520萬元、3870萬元、3540萬元，也就是說，在會員賬戶總數(shù)逐年大幅增長的同時，其會員賬戶儲值卻逐年下降。

2024年10月21日，卓正醫(yī)療總裁周方在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，公司會員賬戶儲值平均數(shù)在逐年下降，公司理解可能是用戶根據(jù)自身需要或喜好選擇造成的，這對公司經(jīng)營業(yè)績不會帶來直接影響。

在低毛利率背景下，卓正醫(yī)療在報告期內(nèi)仍未實現(xiàn)盈利。2021~2023年，卓正醫(yī)療的收入分別為4.17億元、4.73億元、6.90億元，年內(nèi)虧損額分別為2.51億元、2.22億元、3.53億元。

進一步來看，雇員薪金及福利開支是影響卓正醫(yī)療經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)的主要因素。

招股書顯示，卓正醫(yī)療的雇員薪金及福利開支總額包括計入收入成本、銷售開支及行政開支的雇員福利開支。2021~2023年，卓正醫(yī)療的雇員薪金及福利開支總額分別為3.14億元、3.80億元、4.36億元，分別占同期總收入的75.2%、80.2%、63.2%。

卓正醫(yī)療2023年毛利率提升，恰好伴隨其雇員薪金及福利開支占總收入比例下降。對此，卓正醫(yī)療在公告中表示，這反映公司在實現(xiàn)強勁收入增長的同時控制成本及管理開支。

以銷售開支為例，收入于2023年同比大增的同時，卓正醫(yī)療的銷售開支反而在2023年同比下降36.6%。卓正醫(yī)療表示，銷售開支中的雇員薪金及福利開支的大幅下降，是由于公司在2023年品牌及營銷人員的數(shù)量有所減少，以精簡人員結(jié)構(gòu)并提升運營效率。

何時實現(xiàn)年度整體盈利？

值得一提的是，在控制雇員薪金及福利開支的同時，卓正醫(yī)療的董事薪酬并未受到影響。招股書顯示，2021~2023年3個財政年度，卓正醫(yī)療向董事支付的薪酬總額分別為165萬元、194萬元、429萬元。根據(jù)安排，卓正醫(yī)療2024年估計應(yīng)付予董事的薪酬總額將為610萬元，其中包括以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支約260萬元。也就是說，卓正醫(yī)療對董事的薪酬總額自2023年以來進入快速增長階段。

對于2023年董事薪酬總額的大幅增長，周方表示，一方面是因為卓正醫(yī)療在2023年增加了一位執(zhí)行董事，另一方面是存在以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支。

展望后續(xù)經(jīng)營計劃，招股書顯示，2025年和2026年，預(yù)計卓正醫(yī)療將在現(xiàn)有市場總共建立3個新醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，總共耗資1.54億元；同時將在新市場建立2個新醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，擬總耗資5370萬元。

招股書還顯示，新醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的投資回收期為從開業(yè)起計通常2~5年。對此，周方向記者解釋稱，投資回報周期是基于歷史上公司網(wǎng)點的實際運作