近日，一筆戰(zhàn)略投資，打破了國內大型醫(yī)療裝備賽道的平靜。

昔日四戰(zhàn) IPO 未果的東軟醫(yī)療，終獲得通用技術集團、混改基金的戰(zhàn)略投資，改寫了自 2020 年至今未融資的局面。這次戰(zhàn)略投資之后，通用技術集團將成為東軟醫(yī)療第一大股東，同時通用將支持東軟醫(yī)療自主發(fā)展，并實現(xiàn)上市。

這意味著，得到央企戰(zhàn)略融資的東軟醫(yī)療，仍將擇機繼續(xù)上市征程；也意味著通用技術集團進入了大型醫(yī)療設備工業(yè)產業(yè)鏈。據了解，早在 2021 年東軟醫(yī)療尋求赴港上市的基石投資人時，就與通用技術集團有過接觸，此次投資，對雙方而言可謂都是 " 得償所愿 "。

作為中國醫(yī)學影像解決方案及服務的提供商，東軟醫(yī)療成立于 1998 年，原是東軟集團旗下的子公司，于 2015 年從東軟集團剝離、成為獨立品牌。在醫(yī)學影像設備研發(fā)領域，東軟醫(yī)療一度走在國內同類企業(yè)前列——中國第一臺 CT、第一臺超導磁共振、第一臺 DR 等里程碑式創(chuàng)新，都在這里誕生。

不過，相比于抓住時間窗口順利登陸科創(chuàng)板、募資近 110 億元的聯(lián)影醫(yī)療，東軟醫(yī)療的上市之路可謂十分坎坷。遲遲未有大額資本助力，對于高端醫(yī)療裝備研發(fā)、制造企業(yè)而言，無疑是一種掣肘。近年來，東軟醫(yī)療在市場份額上的表現(xiàn)也不盡人意，昔日 " 國產 CT 一哥 " 的市場份額被聯(lián)影奪去不少，在醫(yī)學影像設備磁共振成像（MRI）系統(tǒng)的市場占有率方面，也存在一定差距。

此次，與通用技術達成的合作，或將在資金、渠道、市場及投資吸引力等方面為其 " 解一把渴 "。

昔日 " 國產 CT 一哥 "，需資金助力

據《東軟醫(yī)療系統(tǒng)股份有限公司 2022 年招股說明書》（下文簡稱 " 東軟醫(yī)療招股書 "）：2019 年到 2021 年，東軟醫(yī)療的收入分別約為 19.07 億元，24.59 億元，28.03 億元，利潤分別約為 8200 萬元、9280 萬元及 2.97 億元，同期毛利率分別為 38.7%、36.7%、38.0%。

單以營收金額及利潤表現(xiàn)來看，東軟醫(yī)療似乎保持著平穩(wěn)增勢。但正如其在風險因素中所披露的那樣，東軟醫(yī)療既往的盈利依賴于包括政府補助、合同利息、無形資產出售等其他收入及收益，2019-2021 年源于此的收入約達 1.32 億、1.57 億、2.89 億。倘若不將其他收入及收益計入營收，東軟醫(yī)療在 2019 年及 2020 年將在事實上處于虧損狀態(tài)，2021 年則堪堪持平。

東軟醫(yī)療招股書顯示，截至 2022 年 6 月，其綜合業(yè)務包括四個模塊：數字化醫(yī)學診療設備、設備服務與培訓、MDaaS 平臺及體外診斷（IVD）設備及試劑。

若以營收能力而論，數字化醫(yī)學診療設備是其當之無愧的核心的業(yè)務，2019 年到 2021 年連續(xù)三年對總收入的貢獻在 70% 上下。而隸屬于此的 CT 又是核心中的 " 重頭戲 "，占據著東軟醫(yī)療的 " 半壁江山 " —— 2019 年到 2021 年，CT 銷售收入約為 8.17 億元、12.92 億元、15.72 億元，占據總收入的 42.8%、52.6%、56.1%。

CT 曾是東軟醫(yī)療的 " 得意之作 "。其在研發(fā)方面的過往表現(xiàn)尤其不俗：東軟醫(yī)療曾在 64 層 CT 描儀、128 層 CT 描儀、256 層寬體探測器能譜 CT 描儀等多個產品的開發(fā)上創(chuàng)下 " 國內首臺 "、打破外企壟斷。

伴隨以《大型醫(yī)用設備配置許可管理目錄（2023 年）》為代表的國產設備進口替代鼓勵性政策出臺和國內廠商研發(fā)制造能力的提升，國內 CT 市場上，" 三巨頭 "GPS（通用電氣、飛利浦、西門子）之外，國產機也逐漸占得一席之地。東軟之外，還有聯(lián)影、明峰等一眾新秀。其中以東軟和聯(lián)影最受矚目。

然而，市場份額方面，曾經的 " 國產 CT 一哥 " 如今只能屈居次席。根據醫(yī)招采統(tǒng)計數據，2021-2023 年間，以銷售量為計，東軟醫(yī)療 CT 機市場份額為 11.59%、13.41%、11.35%；同期聯(lián)影醫(yī)療的市場份額為 22.13%、26.82%、29.6%，二者的差距逐年增大。醫(yī)學影像設備磁共振成像系統(tǒng)（MRI）方面，東軟醫(yī)療市場份額也有巨大增長空間。2022 年、2023 年，東軟與聯(lián)影 MRI 的市場份額分別為 2.5% 和 25.8%、5.37% 和 24.48%。

盈利能力不足、主營業(yè)務市場份額表現(xiàn)疲軟、被新秀 " 反超 " 的態(tài)勢下，通過調整營銷策略等方式擴大原有業(yè)務市場的同時，東軟也急需推進技術升級和產品轉型、尋求新的業(yè)務點、拓寬市場及增強競爭力。與通用技術達成的合作，或將在資金、渠道、市場及投資吸引力等方面為其 " 解一把渴 "。