作為國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，2023年，魚躍醫(yī)療交出了一份靚麗的成績單。

4月末，魚躍醫(yī)療披露2023年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收79.72億元，同比增長12.25%；歸母凈利潤23.96億元，同比增長50.21%；扣非凈利潤18.26億元，同比增長46.79%。

但2024年第一季度，魚躍醫(yī)療業(yè)績開始“變臉”。第一季度，公司營收22.31億元，同比下滑17%；歸母凈利潤6.59億元，同比下滑7.58%。

過去四年，魚躍醫(yī)療趕上了疫情的紅利，營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，擺脫了過去多年在40億元左右徘徊的局面，2021年?duì)I收規(guī)模就接近70億元。

但后疫情時(shí)代，魚躍醫(yī)療能否繼續(xù)保持增長，是其面臨的主要問題。1988年出生的董事長吳群能否帶領(lǐng)魚躍醫(yī)療再創(chuàng)輝煌？

1、業(yè)績變臉

魚躍醫(yī)療產(chǎn)品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護(hù)理、感染控制解決方案、家用類電子檢測及體外診斷等領(lǐng)域。這其中，呼吸與制氧板塊是公司的營收大頭，呼吸機(jī)是該業(yè)務(wù)板塊核心產(chǎn)品之一。

近十年，魚躍醫(yī)療的營收呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，但在2020年之前，公司營收沒越過50億元大關(guān)。

2020年，疫情影響下，魚躍醫(yī)療主營的制氧機(jī)、呼吸機(jī)、血氧儀等產(chǎn)品紛紛走俏，推動(dòng)公司營收快速增長。當(dāng)年，魚躍醫(yī)療營收67.26億元，同比增長45%。

近三年，魚躍醫(yī)療營收依然保持增長，但增速較2020年明顯放緩。2021年至2023年，公司營收分別為68.94億元、71.02億元、79.72億元，同比增長2.5%、3%、12%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

隨著營收規(guī)模的擴(kuò)大，魚躍醫(yī)療也賺得盆滿缽滿。近三年，魚躍醫(yī)療歸母凈利潤共計(jì)54.73億元，這相當(dāng)于過去九年（2012年至2020年）的歸母凈利潤之和。尤其是2023年，公司歸母凈利潤23.96億元，同比增長50%。

在公司業(yè)績有力支撐下，魚躍醫(yī)療也吸引了公募基金的青睞。2023年，華寶中證醫(yī)療交易型開放式指數(shù)證券基金、興全商業(yè)模式優(yōu)選混合型證券投資基金紛紛加倉魚躍醫(yī)療。

此外，魚躍醫(yī)療還獲得了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零二組合、全國社?；鹨灰蝗M合的“偏愛”。截至2023年末，上述兩只基金分別持有魚躍醫(yī)療1274.9萬股、1261.2萬股，持股比例分別為1.27%、1.26%，成為魚躍醫(yī)療的前十大股東。

但2024年第一季度，社?；鸷宛B(yǎng)老保險(xiǎn)基金卻開始減持公司股票，分別減持了3.28萬股、3.18萬股。雖然變動(dòng)幅度不是很大，但也說明社?；?、養(yǎng)老基金對(duì)魚躍醫(yī)療的投資態(tài)度出現(xiàn)了微妙變化。

社保基金減持，公司業(yè)績也在“變臉”。2024年第一季度，魚躍醫(yī)療營收22.31億元，同比下滑17%；歸母凈利潤6.59億元，同比下滑7.58%。

令業(yè)界擔(dān)心的是，魚躍醫(yī)療此前的增長是否具有可持續(xù)性？在業(yè)績下滑的情況下，魚躍醫(yī)療又將如何紓困？

2、頻繁并購，商譽(yù)減值存風(fēng)險(xiǎn)

回頭來看，過去四年，魚躍醫(yī)療之所以能保持業(yè)績?cè)鲩L，離不開新冠疫情紅利。

在此期間，不少醫(yī)療物資出現(xiàn)過供應(yīng)緊張、產(chǎn)品價(jià)格上漲的情況。作為中國醫(yī)療器械頭部企業(yè)，魚躍醫(yī)療的呼吸機(jī)、制氧機(jī)、血氧儀、霧化器、額溫槍、感控消毒等抗疫物資也在此期間銷量大漲。據(jù)媒體報(bào)道，2022年12月，魚躍醫(yī)療的血氧儀、制氧機(jī)還出現(xiàn)了短期內(nèi)的缺貨情況。

一直以來，呼吸治療類產(chǎn)品是魚躍醫(yī)療的營收主力。2023年，呼吸治療解決方案產(chǎn)品給魚躍醫(yī)療貢獻(xiàn)了33.7億元營收，同比增長50.55%，該板塊營收占全年?duì)I收的42%。

細(xì)分來看，制氧機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長近60%，呼吸機(jī)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速超30%，霧化產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)增長超60%。

作為公司呼吸與制氧業(yè)務(wù)板塊的核心產(chǎn)品之一，呼吸機(jī)業(yè)務(wù)收入規(guī)模增幅較為明顯，但呼吸機(jī)市場也面臨著較大的競爭壓力。記者查詢國家藥品監(jiān)督管理局網(wǎng)站顯示，國內(nèi)獲得呼吸機(jī)注冊(cè)證的產(chǎn)品數(shù)量就高達(dá)240個(gè)。

此外，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國市場中，飛利浦與瑞思邁為家用無創(chuàng)呼吸機(jī)市場占比最高的生產(chǎn)商，在2020年分別占據(jù)了28.4%、26.6%的市場份額，怡和嘉業(yè)市場份額位居第三，占比15.6%。其余國內(nèi)企業(yè)則占比較小，相對(duì)分散。

由此來看，雖然呼吸機(jī)是魚躍醫(yī)療呼吸與制氧核心業(yè)務(wù)板塊的核心產(chǎn)品之一，但在國內(nèi)市場，強(qiáng)大的競爭對(duì)手并不少。