中國有超過1.3億慢性腎臟病患者，需要接受透析治療的尿毒癥患者超過100萬人。這個群體的數量仍在以每年10%-20%的速度快速增長[7]。

但對于國內做腎透析生意的公司而言，每年從一名患者手中賺的錢，可能也就手游氪金一單的水平。

日前沖刺港交所的山東威高血液，在國內腎透析行業(yè)龍頭的地位穩(wěn)固。拿血液腎透析領域來說，國內市占率前五的公司中，只有山東威高一家中國獨苗，其他都是外企。但與醫(yī)藥行業(yè)動輒30%的凈利率不同，山東威高的凈利率只有10%左右。

按透析一次450元粗略計算，使用醫(yī)保報銷90%后，患者一次只需要自費支付45元，到山東威高手中的凈利潤只有4.5元。一個月12次計算一年144次，一年威高從患者手中賺取648元，正好原神氪一單。

當然，公司并不直接向患者收費，主要收入來源還是來自醫(yī)院的設備訂單。

根據山東威高6月27日提交的招股說明書，2019-2021公司三年營收為22.02億，25.65億，29.48億，但凈利潤分別只有1.7億，2.9億，2.7億。

凈利潤低未必是壞消息。這得從耗材生意——也就是山東威高所做的生意說起。

01、拼銷售的耗材生意

在醫(yī)院的收入結構里，藥品收入是第一大頭，占比接近三分之一，其次是檢查治療收入，但這些收入歷年有所下降，取而代之上升的是另一種我們平時沒有注意過的收入：衛(wèi)生材料收入。

所謂的衛(wèi)生材料就是醫(yī)療耗材。

按照毛利率水平，可以分高凈值耗材和低凈值耗材。高凈值耗材的毛利率在70%左右，與傳統(tǒng)藥品處于同一水平，典型的耗材包括心臟起搏器，人造股骨頭等；低凈值耗材則包括口罩、手套、紗布等，毛利率20%左右。

主要經營高凈值耗材的公司，比如做口腔修復膜的正海醫(yī)療，其2021年的毛利率高達89.11%；做醫(yī)用骨科植入耗材的三友醫(yī)療毛利率為90.5%，而低凈值耗材的公司，比如手套大戶英科醫(yī)療在疫情前毛利率僅為25.1%，做醫(yī)用膠布的南衛(wèi)醫(yī)學毛利率也在20%左右浮動。

對于腎透析來說，醫(yī)療耗材是病患支出的大頭。因為單純吃藥不能替代腎，只能仰仗外部裝置來完成血液凈化功能。所有的器質性疾病幾乎都是如此，骨頭壞死換鋼質股骨頭，心臟瓣膜損毀更換機械瓣，這都是醫(yī)療耗材。