切入乳膠手套業(yè)務，拓展醫(yī)用耗材產(chǎn)品線：桂林乳膠主要從事乳膠制品(包括醫(yī)用乳膠外科手套、醫(yī)用檢查手套、避孕套等產(chǎn)品)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。標的公司擁有醫(yī)療器械注冊證11個，各類專利證書35個，其中發(fā)明專利13項。桂林乳膠擁有國內知名品牌“高邦”，其美譽度受到全國醫(yī)院的認可。2021年度，桂林乳膠實現(xiàn)銷售收入約人民幣3.2億元，凈利潤約5085萬元，業(yè)務覆蓋國內醫(yī)院、藥店、電商與外貿(mào)市場，其中國內銷售占比約90%，醫(yī)用乳膠外科手套占總收入約55%。2022年1季度，標的公司收入7499萬元，凈利潤947萬元，凈利潤率12.63%。

收購PE僅為8.8倍，與原有業(yè)務多方位協(xié)同：公司以4.5億元收購紫竹乳膠100%股權，對應其2021年凈利潤5085萬元，收購PE僅為8.8倍，收購價格合理。

收購資產(chǎn)與原有業(yè)務多方位產(chǎn)生協(xié)同，產(chǎn)品更加豐富：本次收購將填補穩(wěn)健醫(yī)療對于乳膠產(chǎn)品的空白，桂林乳膠的醫(yī)用乳膠外科手套在國內醫(yī)院的品牌知名度、規(guī)模、質量皆領先，也是各種手術不可缺少的常規(guī)耗材，與穩(wěn)健醫(yī)療手術室耗材與傷口護理等產(chǎn)品互相配搭，形成各種組合包，向醫(yī)院提供一站式定制化解決方案。渠道協(xié)同：標的資產(chǎn)桂林乳膠服務近1,500家醫(yī)院與23,000家藥店，穩(wěn)健醫(yī)療則覆蓋超4,000家醫(yī)院與超12萬家藥店，擁有線上粉絲超900萬，雙方在國內醫(yī)院與消費端渠道高度互補。

生產(chǎn)制造端：研發(fā)能力和制造是穩(wěn)健醫(yī)療的優(yōu)勢，將助力桂林乳膠持續(xù)開發(fā)乳膠類創(chuàng)新產(chǎn)品，并打造高效領先的智能制造工廠。

投資建議

穩(wěn)健醫(yī)療醫(yī)用耗材公司&健康生活消費品業(yè)務雙輪驅動，醫(yī)用耗材業(yè)務22年以來并購加速落地，繼4月收購隆泰醫(yī)療55%股權后(國內高端敷料龍頭)，5月并購湖南平安醫(yī)械拓展穿刺注射類用品，本次收購涉及乳膠手套等，公司本年度三次收購不斷完善醫(yī)用耗材產(chǎn)品布局，公司未來可自主提供的手術包產(chǎn)品更加豐富，助力公司向醫(yī)院用戶提供一站式定制化解決方案。預計公司2022-2024年EPS分別為3.38\4.05\4.63，對應公司目前股價PE分別為19\16\14，維持“買入-B”評級。