【閱讀提示：本周本訂閱號(hào)推出“醫(yī)療器械”專題，五篇文章講解醫(yī)療器械板塊，歡迎持續(xù)關(guān)注。下周將推出“醫(yī)療制品“專題，敬請(qǐng)期待?！?/p>

2021年6月，邁瑞醫(yī)療盤中創(chuàng)出上市以來的最高股價(jià)502元，隨后股價(jià)一路滑落，最低至276.31元。作為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)和龍頭公司，邁瑞醫(yī)療的成長(zhǎng)空間和投資前景如何？本文從宏觀、行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及業(yè)績(jī)和估值等方面展開分析，以饗讀者。

宏觀分析

目前我國(guó)城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保率在95%以上，醫(yī)療各個(gè)細(xì)分行業(yè)的發(fā)展與城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)收入與支出水平息息相關(guān)。

從圖1可以看出，城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)人均收入和支出都保持較快增長(zhǎng)的趨勢(shì)（2020年增長(zhǎng)率下滑可能與新冠疫情有關(guān)）。我國(guó)人口老齡化加劇，預(yù)計(jì)在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)人均支出水平仍將保持較快增長(zhǎng)。

在醫(yī)療總費(fèi)用結(jié)構(gòu)中，根據(jù)2019年衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，我國(guó)藥物支出占總費(fèi)用的32%、耗材支出占比為14%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，藥耗比中耗材的占比較低。

我國(guó)目前正密集推出一系列醫(yī)療價(jià)格改革的政策和文件，包括兩票制、集采以及基于DRG和DIP的醫(yī)療服務(wù)支付體系，其目的是建立醫(yī)療服務(wù)的支付標(biāo)準(zhǔn)，廓清藥物、耗材以及醫(yī)療服務(wù)的成本構(gòu)成，減少中間流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)格加成。上述制度從短期看對(duì)藥物和器械行業(yè)有一定的沖擊，但長(zhǎng)期來看，將提升整個(gè)行業(yè)的規(guī)范程度，有利于先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)政策方面，《中國(guó)制造2025》將高精尖的醫(yī)療器械作為一個(gè)重點(diǎn)突破方向，相關(guān)措施將加快高端醫(yī)療設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代。此外，新冠疫情的爆發(fā)和持續(xù)延燒推動(dòng)國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)，相關(guān)建設(shè)將衍生出大量的對(duì)醫(yī)療器械的需求。

行業(yè)成長(zhǎng)空間分析

2020年，全球醫(yī)療器械營(yíng)收第一的上市公司美敦力營(yíng)收為289億美元、排名第10的史塞克為144億美元、排名第20的直覺外科為44億美元，國(guó)內(nèi)排名第一的邁瑞醫(yī)療營(yíng)收僅為32億美元，相對(duì)于國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)的整體規(guī)模而言，差距巨大，也表明國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)整體發(fā)展仍有巨大的空間。

此外，在監(jiān)護(hù)儀（國(guó)產(chǎn)占70%）、生化試劑及儀器（國(guó)產(chǎn)占比在60%-70%之間）、輸注泵（國(guó)產(chǎn)占比在50%-60%之間）、燈床塔（國(guó)產(chǎn)占比在50%-60%之間）、除顫（國(guó)產(chǎn)占比在45%左右）、血球（國(guó)產(chǎn)占比在40%-45%之間）、呼吸機(jī)（國(guó)產(chǎn)占比在30%-35%之間）、麻醉機(jī)（國(guó)產(chǎn)占比在30%-35%之間）、超聲（國(guó)產(chǎn)占比在30%以下）、發(fā)光（國(guó)產(chǎn)占比在20%-25%之間）等醫(yī)療器械產(chǎn)品和耗材上，國(guó)產(chǎn)替代仍有很大的空間。