去年爆款網(wǎng)劇《隱秘的角落》讓張東升扮演者秦昊的禿頭造型火遍全網(wǎng)，也揭露了當(dāng)代年輕人殘酷的脫發(fā)真相。面對工作和生活的雙重壓力，脫發(fā)問題愈來愈呈現(xiàn)年輕化態(tài)勢，而這場“禿”如其來的危機，也促進了植發(fā)需求的快速增長。與此同時，伴隨“秀發(fā)經(jīng)濟”產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，市場上接連涌現(xiàn)出一批頭部連鎖植發(fā)機構(gòu)，也令“水大魚大”的植發(fā)賽道愈發(fā)引人矚目，吸引著一眾風(fēng)險資本和新玩家的入局。

就在11月23日，港交所信息顯示，頭部植發(fā)機構(gòu)雍禾醫(yī)療集團有限公司(以下簡稱“雍禾醫(yī)療”)通過上市聆訊，摩根士丹利及中金公司為其主承銷商。據(jù)悉，雍禾醫(yī)療是中國的一家專門從事提供毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療集團,其提供一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù),涵蓋植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護及其他配套服務(wù)。

愛美之心，人皆有之。伴隨顏值焦慮產(chǎn)生的顏值經(jīng)濟，醫(yī)美行業(yè)迎來黃金時代，成為資本市場的新風(fēng)口。而此次沖擊“植發(fā)第一股”的雍禾醫(yī)療，在這場魚貫而入的顏值競爭賽中，其涉足的植發(fā)領(lǐng)域無疑令其成為千億級別醫(yī)美賽道上的核心卡位企業(yè)，占據(jù)了市場先機。接下來筆者將從招股書中解密雍禾醫(yī)療的“植發(fā)密碼”，并探討它的投資價值。

聚焦毛發(fā)生態(tài)鏈，雙引擎驅(qū)動打開增長極

從雍禾醫(yī)療的業(yè)務(wù)不難看出，公司聚焦的是中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場，而該市場又可根據(jù)是否進行手術(shù)進一步分為植發(fā)醫(yī)療市場和醫(yī)療養(yǎng)固市場。

據(jù)招股書所示，于2020年，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場及醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場分別占中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場的72.8%、27.2%。

以需求為導(dǎo)向，注意到，目前植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的需求頗高。根據(jù)國家衛(wèi)生健康委員會的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國脫發(fā)人口已達到2.5億人，其中男性約1.6億人，女性約0.9億人。預(yù)計中國的脫發(fā)人口在未來幾十年內(nèi)仍將保持龐大規(guī)模，到2030年將繼續(xù)增加至2.6億人。

同時，招股書提到，受人均可支配收入增加、植發(fā)需求增強、植發(fā)技術(shù)不斷進步等多方面綜合因素影響，中國植發(fā)服務(wù)市場從2016年的58億元人民幣快速增長至2020年的134億元，復(fù)合年增長率高達23.4%；并且隨著脫發(fā)年輕化態(tài)勢擴大，預(yù)計到2030年將帶動中國植發(fā)服務(wù)市場規(guī)模達到756億元。

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（資料來源：弗若斯特沙利文）

另一方面，作為非手術(shù)治療的醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場同樣頗具成長性，并擁有不止局限于解決脫發(fā)問題的其他多樣化服務(wù)需求，將來更是可依靠植發(fā)市場帶來的存量打造出更大的增量市場。

根據(jù)招股書所示，2020年醫(yī)療養(yǎng)固整體市場規(guī)模達到50億元，2016年至2020年的復(fù)合年增長率為25.4%。盡管2020年中國脫發(fā)患者的醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)滲透率僅為1.0%，但隨著未來患者意識不斷增強，各種個性化需求撲面而來，考慮到該市場目前仍處于起步階段，筆者認為其市場潛力不該局限于此。

就市場規(guī)模優(yōu)勢而言，公司所處的兩大市場都擁有龐大的市場空間，而受益于行業(yè)市場規(guī)模的持續(xù)擴大，依循“水大魚大”的行業(yè)發(fā)展定律，雍禾醫(yī)療在“雙引擎”驅(qū)動下發(fā)展有望持續(xù)加速。

“雍禾植發(fā)”黃金招牌下，最全面、最優(yōu)質(zhì)的毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)

既然公司所處的賽道潛力十足，那么雍禾醫(yī)療自身又有何優(yōu)勢？

首先，雍禾醫(yī)療擁有行業(yè)第一的品牌知名度。相較于其他公司，雍禾醫(yī)療的營業(yè)收入、醫(yī)生數(shù)量穩(wěn)居榜首，甚至均超過行業(yè)第二、第三的總和，是中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)里規(guī)模最大的企業(yè)。

公司維持體量領(lǐng)先的同時，也不忘精益求精追求技術(shù)創(chuàng)新提高服務(wù)質(zhì)量，在植發(fā)技術(shù)方面進行創(chuàng)新，對患者頭皮的創(chuàng)傷較小，術(shù)后的恢復(fù)較快且毛發(fā)生長密度高，生長方向自然。這也說明了正是公司不斷更新技術(shù)以提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)，才能在業(yè)界積累良好的口碑，獲得消費者的廣泛認可，頻頻“霸榜”行業(yè)重量級排行榜。

其次，雍禾醫(yī)療提供最為專業(yè)且全面的毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)。位居行業(yè)頂端的企業(yè)，若偏安一隅往往很難再獲成長，而雍禾醫(yī)療始終以差異化競爭的服務(wù)為首位，不斷加深自身護城河。

筆者發(fā)現(xiàn)，公司不僅僅局限于植發(fā)業(yè)務(wù)，還開創(chuàng)了第二增長曲線。公司為滿足每位患者都得獲得量身定制的治療方案，實現(xiàn)高度差異化的定制服務(wù)，構(gòu)建出以醫(yī)學(xué)毛發(fā)服務(wù)為核心，手術(shù)、儀器、藥物等多重治療手段為輔助的一站式毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)體系。

實際上，高速增長的醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)業(yè)務(wù)也是具備未來成長性的一大亮點業(yè)務(wù)，該項業(yè)務(wù)始于2019年，目前已經(jīng)取得了十分顯著的成績。據(jù)公司招股書，雍禾的醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)收入由2019年的1506萬元已經(jīng)大幅增長至2020年的2.13億元，今年上半年更是達到2.54億元，已然成為公司的一大收入來源。

具體來看醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)這一塊業(yè)務(wù)，2020年2.13億元收入對應(yīng)的3606元人均消費、28.9%復(fù)購率，相較于2019年1759元人均消費、15.6%復(fù)購率，均呈現(xiàn)成倍地增長。2021年上半年人均消費和收入同樣實現(xiàn)了大幅增長。對此筆者認為，公司的植發(fā)服務(wù)和醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)是相輔相成的業(yè)務(wù)，未來在植發(fā)服務(wù)擴張的基礎(chǔ)上，隨著患者數(shù)量、人均消費、復(fù)購率等繼續(xù)增長，醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)的業(yè)績還有望進一步提高。

最后，雍禾醫(yī)療旗下的植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)覆蓋面最廣，也是值得關(guān)注的一大優(yōu)勢。作為行業(yè)最為頭部的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供者，公司在全國擁有53家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)，目前已經(jīng)覆蓋了52個城市，包括香港及4個一線城市、 15個新一線城市、25個二線城市及7個較低線城市。

雍禾醫(yī)療不僅在地域上開設(shè)更多的醫(yī)療機構(gòu)實現(xiàn)廣泛覆蓋，增強患者可及性，還在業(yè)務(wù)種類方面做到“應(yīng)有盡有”。例如，公司開始按照“店中店”的模式在每家植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)建立史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心，針對各種頭皮和毛發(fā)問題提供全方位、高性價比的解決方案。此外，公司還將在植發(fā)科的基礎(chǔ)上，設(shè)立多個毛發(fā)?？?，如脫發(fā)科、復(fù)查科、女性美學(xué)科等。憑借對毛發(fā)生態(tài)鏈的持續(xù)深耕，既打開了新的增長極，也在行業(yè)中構(gòu)筑了堅實的競爭壁壘。

結(jié)語

今年來，醫(yī)美板塊的行情引人注目，而植發(fā)作為醫(yī)美行業(yè)中的一個重要分支，資本市場卻鮮有可循標(biāo)的。隨著此次植發(fā)領(lǐng)域內(nèi)行業(yè)龍頭雍禾醫(yī)療登陸港股市場，其在資本市場的稀缺性價值有望進一步凸顯。

站在行業(yè)競爭維度來看，此番在上市中拔得頭籌的雍禾醫(yī)療也有望借力資本實現(xiàn)新一輪快速擴張，品牌知名度進一步打響。憑借技術(shù)優(yōu)勢、服務(wù)質(zhì)量、品牌口碑、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等多重助力，在“頭”等大事的顏值經(jīng)濟驅(qū)動下，未來公司還將繼續(xù)高速成長，值得投資者關(guān)注。