摘 要：

1、現(xiàn)階段來看，科技板塊等熱門賽道目前的籌碼可能會逐步擁擠，我們比較擔(dān)心三季度可能會有調(diào)整的壓力或者風(fēng)險。大家可以關(guān)注前期漲幅較少同時基本面也不錯的板塊，比如醫(yī)藥。我們對于醫(yī)藥板塊的短期行情是謹(jǐn)慎樂觀，一方面前期漲得比較少，另一方面現(xiàn)在社會經(jīng)濟活動逐步恢復(fù)，前期很多被壓制的醫(yī)藥醫(yī)療需求也會逐步釋放。但同時也要警惕，如果后續(xù)市場出現(xiàn)調(diào)整，萬一醫(yī)藥板塊被傷及到。

2、長期而言，我們比較看好醫(yī)藥板塊的投資機會。從歷史表現(xiàn)來看，醫(yī)藥這個行業(yè)容易出牛股，它是大消費里除了食品飲料之外的另一個中堅力量代表。盈利數(shù)據(jù)也不錯，估值處于歷史低位，人口老齡化和消費升級的長期邏輯也仍然在起作用，所以我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊當(dāng)前的位置比較適合去做長周期的打算。

正 文：

1、如何看待近期的市場行情

今天來給大家直播講醫(yī)藥了。最近把關(guān)注的目光從其他的科技類板塊調(diào)整到醫(yī)藥板塊上，有一定的背景或者說原因，大家也知道，4月27號是今年的一個比較低的點位，這一輪的反彈是從4月27號開始的，反彈到六月底、七月初的時候，包括一直到現(xiàn)在，其實有一些高成長的賽道板塊表現(xiàn)是非常不錯的。比如說像新能源汽車、光伏等等。甚至包括本來分類在消費類的汽車板塊，因為它跟新能源汽車關(guān)系也比較密切，所以整個的反彈力度都非常大。從底部到最近這一段時間，有些品種反彈能超過50%，少的也有30%-40%的漲幅。

所以，我們上周在《三季度ETF投資策略》的直播中也提到，科技成長板塊這個賽道它的籌碼其實是逐漸擁擠的，雖然長線來看，整個科技板塊的邏輯是非常強的。因為科技興國，供給端來看，無論是在政策、資金還是人才各方面，國家也都會給予支持。需求端來講，科學(xué)技術(shù)會改變生活，比如說當(dāng)年的2G手機隨著技術(shù)的進步不斷更新到現(xiàn)在大家都開始用5G手機了。所以，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，其實需求端也是會不斷的跟隨變化。所以，只要它能夠帶來更高的效率，或者說更高的便利性，其實市場還是愿意去接受科學(xué)技術(shù)的進步的。當(dāng)然，不是所有的科學(xué)技術(shù)的進步都能夠順利地被市場所接受。但是，整體來說，科技板塊作為一個長期的大的賽道，它的前景沒有大的問題。

我們只是覺得短期而言，從四月底反彈到了最近，有可能它的籌碼會變得相對來說慢慢的有點擁擠。所以，我們當(dāng)時就建議大家把關(guān)注的目光可以轉(zhuǎn)到一些前期漲得比較少、同時邏輯相對來說比較順的一些板塊。其中的一個方向就包括了醫(yī)藥板塊。

所以，今天我想花時間來跟大家聊一聊醫(yī)藥醫(yī)療板塊，包括市場最近對它的一些預(yù)期的變化。

2、醫(yī)藥板塊行情回顧

去年醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)很差，在二級市場上基本就是暴跌。

因為醫(yī)藥板塊作為一個大消費的代表，除了有消費屬性之外，還有一定的科技屬性，比如說像生物醫(yī)藥它里面就會有生命科學(xué)技術(shù)。還有一些器械，包括一些醫(yī)療服務(wù)等等，它的科技屬性還是相對來說有比較強的部分，所以它是兼具了消費和科技的屬性，也因此它非常受投資者的關(guān)注。

我記得去年九月份，有很多的投資者會過來問，醫(yī)藥板塊什么時候能夠起來，我們當(dāng)時是給大家講說它是處在一個左側(cè)，但是確實左到什么時候結(jié)束我們也不知道。也沒有想到，從去年左了這么久，左到現(xiàn)在可能特別明顯的右側(cè)的上漲還沒有看到。這個可能在醫(yī)藥板塊比較長時間的歷史上也比較少見。因為如果是說持續(xù)的調(diào)整，基本面的估值殺得比較低的情況之下，其實一般來說醫(yī)藥板塊有一個什么由頭它就很容易起來。

比如說2018年股市也很差，2018年年頭開始股市就不太好，但是2018年的整個上半年，醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)是很好的，因為那個時候創(chuàng)新藥風(fēng)頭正盛。當(dāng)然，到了2018年后面，比如7月份的疫苗事情，9月份上?！?+7”帶量采購第一次流出，12月份上?！?+7”方案集中采購落地，接連三波打擊，然后醫(yī)藥暴跌。跌完了之后，到2019年也沒有什么特別的利好或者其他刺激，醫(yī)藥板塊自己就起來了。

但是今年可能和之前不太一樣。去年由于帶量采購這個事情不光集中在仿制藥，它有一個擴大的趨勢和狀態(tài)，包括像有一小部分的生物藥比如說生長激素，也處在集采的射程范圍之內(nèi)，其實就導(dǎo)致了整個市場有一個下跌。因為市場擔(dān)心集采的擴大，所以當(dāng)時確實是有一個比較大的調(diào)整和下跌。已經(jīng)到了不管你基本面怎么樣，我就是要先跑為敬，先逃命再說的程度。

為什么我們一直給大家講醫(yī)藥還是在一個左側(cè)位置。因為其實我們當(dāng)時也不太理解為什么醫(yī)藥會跌得那么多，我自己也管理了三個醫(yī)藥類ETF，包括生物醫(yī)藥ETF（512290）它也被納進了ETF互聯(lián)互通標(biāo)的，還有醫(yī)療ETF（159828）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。所以我會經(jīng)常不斷地去跟蹤這個行業(yè)的變化，包括去看它們的盈利數(shù)據(jù)。

去年一直在看生物醫(yī)藥指數(shù)以及中證醫(yī)療指數(shù)的盈利情況。2021年CS生醫(yī)這個指數(shù)（930726）的歸母凈利潤同比增速的實際值是65.83%。大家想想這個數(shù)值，應(yīng)該來說還是非常好看的。

但是我們來看看去年生物醫(yī)藥ETF有多慘，它去年跌了15.99%。它的盈利這么好看，百分之六十幾的盈利，但是二級市場上的表現(xiàn)卻跌了16%，你說找誰說理去。但是，帶來的一個好處就是，估值真的是到了一個歷史上比較低的位置。為什么？一方面，價格的下調(diào)也會把估值給帶下去。另外一方面，如果盈利有改善，估值也會相應(yīng)地被稀釋。

之前老給大家講過一個公式，就是P（股價）等于EPS乘以PE，EPS就是盈利，PE就是估值。所以我們會看到，股價的下跌有可能是因為盈利的回調(diào)或者說盈利下去了，也有可能是因為估值下去了。估值有的時候除了會反映市場的流動性的變化之外，它更多的是反映市場的預(yù)期。

所以，我剛才說去年的市場對醫(yī)藥板塊確實是挺不公平的，生物醫(yī)藥雖然有那么好的一個歸母凈利潤增速，但是二級市場才不管，它就是看到集采的擴大，竟然擴大到了生物藥這個領(lǐng)域。

投資者也不知道它要擴大到什么程度，因為之前集采在2018年，我們剛才講“4+7”方案出來的時候，那個時候仿制藥就是集采的集中地，做了五次集采，基本上是在仿制藥的范圍之內(nèi)。結(jié)果后來到了2021年，其實是2020年11月份，是先集采了醫(yī)療器械，大家就發(fā)現(xiàn)集采這個事情不僅僅限于藥品，它有可能還會去集采醫(yī)療器械。當(dāng)時心臟支架的打折真的是很厲害，一萬塊錢的支架最低能夠打到700塊錢，這個都不是打五折了，這是打骨折，所以這個還是挺厲害的，確實對當(dāng)時有一個小的心理的影響。

像中證醫(yī)療指數(shù)，它就是包括一半的醫(yī)療器械，一半的醫(yī)療服務(wù)，所以當(dāng)時對中證醫(yī)療指數(shù)的影響也是比較大的。但是非常有意思的事情是，沒多久中證醫(yī)療指數(shù)又恢復(fù)了上漲。但是到了2021年就沒用了，整個都開始往下掉。一方面是從醫(yī)療器械擴張到了集采什么？集采到了骨關(guān)節(jié)，還擴大到了IVD（化學(xué)發(fā)光，就是去檢測你的身體里面含或者不含某種因素或者說病毒，或者說細胞等等這樣的一些類別的檢測，通過這個發(fā)光的手段）。除了IVD之外，還集采了剛才說的生物藥，主要是集中在生長激素上面，所以當(dāng)時市場還是有一定的擔(dān)憂和害怕的，就是也不知道集采什么時候是個頭兒，那就先跑為敬。

所以，放著百分之六十幾的歸母凈利潤增速不要了，就是跑。去年盈利又很好，它一定程度上是會稀釋估值的。另外一方面就是因為市場在賣，殺估值的一種賣法，就使得它的估值水平是真的很低很低。

到了去年年底、今年年初的時候，又有人跟我說，醫(yī)藥板塊你不要看去年它雖然盈利好、估值低，但是未來可就不一定了，未來可能還不是特別好。為什么？因為大家又開始說，新冠影響之下的醫(yī)藥板塊，它的業(yè)績可能也不是特別好。

比如當(dāng)今年一季報出來的時候，有一個醫(yī)藥行業(yè)的龍頭公司，它的業(yè)績就是非常明顯的有一個下滑。這個下滑，公司的解釋就是因為受到了新冠的影響。其實這個對醫(yī)藥板塊的影響分化還是蠻大的，比如說像檢測這塊（核酸檢測），主要是在IVD里面。檢測這塊的業(yè)務(wù)飛速的增長，你會看到季報里面百分之幾千的增速。但是大家心里也都知道，這是不可持續(xù)的，因為它終將會被人類擊敗和控制。在這樣的一個情況之下，大家也不太會給這種股票一個特別高的估值。所以這種檢測類的股票是一枝獨秀，這個單說。

但是其他的非檢測的很多股票，它就有一定的壓力了。尤其是在上海，因為我本人也在上海工作，當(dāng)時我們是實打?qū)嵲诩依锎藘蓚€月。我還算好的，我是在家里待了兩個月，我還有同事是從三月中旬到六月中旬才見到的。所以，在這樣的一個情況之下，它確實對藥品的生產(chǎn)、銷售是有一定的影響的。包括像很多的器械的使用，還有醫(yī)療服務(wù)的使用就會大幅的下降，所以會影響相應(yīng)公司的業(yè)績。

現(xiàn)在的好消息是，上海在逐步恢復(fù)正常，后續(xù)問題也不是很大。但是不好的消息就是奧密克戎的新變種咱也不知道后面會發(fā)展成什么樣。從我們的角度來看，很多一線大城市之前有了相關(guān)處理經(jīng)驗了，雖然這個變異的新版本的病毒可能傳播力更強，但是目前來看，我們應(yīng)該來說還是正常上班。所以，可能經(jīng)過上一輪的經(jīng)驗，我們應(yīng)該來說還是具備了一定的管控或者說抵抗的能力，有能力比之前做得更好，盡量少的去影響社會經(jīng)濟活動。我們希望能夠做到這樣的程度。

3、如何看待醫(yī)藥板塊后續(xù)的表現(xiàn)

去年其實醫(yī)藥板塊更多的是受預(yù)期的影響，基本面還是很扎實的。今年上半年遇到了奧密克戎，站在當(dāng)前，我們怎么樣去看待未來醫(yī)藥板塊的行情，或者說它的業(yè)績表現(xiàn)？

我覺得分成短期和長期兩種看法。

1）長期:盈利好、估值低，受益于老齡化+消費升級

長期肯定是看好，我們可以回去看一下歷史上醫(yī)藥板塊的漲幅，大家隨便找一個20年以上的醫(yī)藥指數(shù)，你去看一看，它在所有的行業(yè)里面都能排到前幾名。過去10年，過去20年，醫(yī)藥這個行業(yè)就是會容易出牛股，它是大消費里除了食品飲料之外的另一個中堅力量代表。所以，當(dāng)前的位置我們覺得是比較適合去做比較長周期的打算的。因為當(dāng)前這個位置真的是低估、便宜。

剛才也給大家看了去年的業(yè)績盈利，生物醫(yī)藥指數(shù)2021年的歸母凈利潤同比增速是65.83%，今年的歸母凈利潤同比增速也還不錯，預(yù)測值是22.92%。它的估值水平當(dāng)前是31.82%，分位點是在過去十年是3.24%，很低的一個分位點。

中證醫(yī)療指數(shù)去年的歸母凈利潤同比增速是33.27%，今年的歸母凈利潤同比增速預(yù)測值是45.96%。也是因為去年殺估值，盈利也不錯的原因，現(xiàn)在的市盈率是31.43%，分位點是1.27%。

我們再來看一個創(chuàng)新藥滬深港ETF的標(biāo)的指數(shù)，這個指數(shù)我在萬得上能夠查到的數(shù)據(jù)只有今年的預(yù)測值，今年的歸母凈利潤同比增速預(yù)測值是20.86%。估值比前面兩個稍微貴一點，因為它有港股的一些創(chuàng)新藥在里面，港股有的時候調(diào)進調(diào)出股票，有的時候估值會相對來說要稍微貴一點。但整體來看也還是很便宜的，當(dāng)前SHS創(chuàng)新藥指數(shù)的估值是37.19%，分位點是16.94%，比中證醫(yī)藥和中證生物醫(yī)藥要稍微分位點顯得高一點，但是這個值相對還是偏低的。

所以，從長期來看，確實是一個比較好的開始的位置。當(dāng)然，你要再往前推幾個月，那就更合適，因為現(xiàn)在還稍微的起來了一點。前面幾個月，像四月底、五月初的時候，那個時候的估值分位數(shù)就是零，歷史最低位。

包括人口老齡化也是醫(yī)藥板塊的一個長邏輯。第七次人口普查和第六次人口普查相比，60歲以上的人口占比就已經(jīng)多了10%，這才過了十年，老齡化人口多了10%。所以我們認(rèn)為未來的這種醫(yī)療的需求空間還是很大的。人的身體就像一個機器，這個機器年頭越長，它需要維修、保養(yǎng)，所以醫(yī)藥醫(yī)療的需求肯定是一個剛需。

所以，為什么前面說長期的機會的時候，我們毫不猶豫，因為確實從我們的眼里去看待這件事情，它的長期的機會確實很好。

除了老齡化之外，中國的經(jīng)濟這么多年來一直也是在發(fā)展，雖然這兩年受到了新冠的打擊，但是你看，只要它過去以后，咱們的修復(fù)也是很快的。在這樣的一個情況之下，你還是會有這種醫(yī)藥醫(yī)療升級，消費升級也還是存在的。

所以，人口老齡化和消費升級這兩條長邏輯一直在起作用。如果是從比較長的周期來看，現(xiàn)在比較合適去開始醫(yī)藥板塊的長線投資，就在于這里。

2）短期：謹(jǐn)慎樂觀

再來看看短期，其實短期的判斷比長期的判斷要更難下，為什么？因為短期的判斷有的時候影響的因素太多了。我先說一個結(jié)論，對于醫(yī)藥板塊的短期的行情，我們是謹(jǐn)慎樂觀。為什么這么說呢？因為剛才前面也給大家講了，科技板塊的籌碼是逐漸在走向擁擠的過程，像新能源汽車、汽車、光伏等等，雖然長期依然是向好的，但是短期的籌碼可能是有一點點擁擠，所以我們會比較擔(dān)心三季度可能會有調(diào)整的壓力或者說風(fēng)險。所以我一開始就給大家講，我們是建議大家去關(guān)注一些前期漲得比較少的板塊，包括像醫(yī)藥類的這種ETF。

為什么還要說我們是謹(jǐn)慎樂觀呢？因為我也害怕，如果市場出現(xiàn)調(diào)整的話，有可能醫(yī)藥也會稍微受到影響。但是因為之前醫(yī)藥板塊漲得有點少，所以相對來說我們還是樂觀一點。

所以長線是樂觀，現(xiàn)在是處在一個長期維度的非常底部的位置，剛才也花了很多時間給大家去講它的估值，講它的盈利情況。短線是謹(jǐn)慎樂觀，因為四月底到現(xiàn)在為止沒怎么漲。

但是，如果其他的板塊調(diào)整，理論上來說，它受到波及和影響的概率應(yīng)該沒有那么大，但是萬一它被稍微傷及了呢？所以我們表達短期來看還是樂觀的，但是樂觀中要稍微帶一點謹(jǐn)慎，就是這樣的意思。

4、醫(yī)藥行業(yè)的分類

接下來我想給大家再來稍微理一理這個行業(yè)里面的一些分類。為什么說這個？因為很多投資者經(jīng)常說醫(yī)藥里面太多細分了，搞不清楚，我來給大家理一理這個事情。

醫(yī)藥板塊如果大家是自上而下這樣子去認(rèn)知這個行業(yè)，可能會比較清晰一些，我們一般會把它分成七個小的細分子行業(yè)，藥的有三個，不是藥的有四個。藥的分別是哪三個？中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥。四個不是藥的，分別是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通。醫(yī)藥板塊因為很大，這七個細分子行業(yè)很有意思的，它們之間的特征表現(xiàn)是大不相同的。

1）中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥

一般來說，大家去研究分析中藥的框架，是按照什么來研究分析的？消費品。大家想一想，大家看到之前很多藥企，可能有一些分析師會去看它的研發(fā)投入，你見過有人去看中藥企業(yè)的研發(fā)投入？沒有。一般來說，把它當(dāng)成一個消費品去看，走食品飲料的研究框架，這種是比較正常的。因為它的研發(fā)的投入相對來說確實也比較少，它主要就是靠宣傳，就是走量，這個模式在過往要更多一些，這是中藥。

講到化學(xué)藥和生物醫(yī)藥，給大家講一講，還有一個創(chuàng)新藥的概念。創(chuàng)新藥可以分成什么？可以分成化學(xué)創(chuàng)新藥和生物創(chuàng)新藥。化學(xué)創(chuàng)新藥也不能說它就完全是過去，但是化學(xué)創(chuàng)新藥和生物創(chuàng)新藥相比，在現(xiàn)在國際市場上來說，生物創(chuàng)新藥可能會是一個未來的趨勢以及主流。

包括生物創(chuàng)新藥在前幾年，可能2020年或者說2015年到2020年之間，全世界范圍內(nèi)的前十大藥品的銷量名單里面，可能前十名里面有六到七個都是生物創(chuàng)新藥，這個可能就是為什么大家會覺得它是一個未來的趨勢，它的前景可能是依托于生命科學(xué)技術(shù)的進步。比如說你發(fā)現(xiàn)了更多更有效的靶點，可以去治愈更多的心腦血管、癌癥、心臟等等這樣的一些問題，包括像糖尿病，包括像老年癡呆癥等等，可能之前人類要攻克的這些難題，可能通過生命科學(xué)技術(shù)的進步能夠去解決。所以，生物創(chuàng)新藥在未來的發(fā)展前景上來說，它可能會比化學(xué)創(chuàng)新藥要稍微更好一點。但創(chuàng)新藥都是很厲害的。

剛才給大家講創(chuàng)新藥是分成生物創(chuàng)新藥和化學(xué)創(chuàng)新藥，生物醫(yī)藥里面又有什么呢？有生物創(chuàng)新藥，所以它和創(chuàng)新藥是有一大塊交集的。還有什么？還有像血制品、疫苗，還有像IVD。因為IVD里面有好多是要從你的血液里面去做檢測的，它會用到一些基因檢測，這種酶的檢測的方法和技術(shù)，所以生物醫(yī)藥里面也會有一部分。還有一部分就是什么？因為它有生物創(chuàng)新藥，還有一些CXO的企業(yè)，它們是服務(wù)于生物創(chuàng)新藥的，也會被打包在里面。

當(dāng)然，一般來說，一個創(chuàng)新藥的指數(shù)里面，它因為有生物創(chuàng)新藥，有化學(xué)創(chuàng)新藥，也會包括服務(wù)于它們的這種CXO企業(yè)。

2）醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通

剛才講這些都是藥物類的，還有非藥的，就是有醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通。市場上有醫(yī)療的ETF，包括了醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)。以前是各一半，一半醫(yī)療器械，一半醫(yī)療服務(wù)?，F(xiàn)在因為有醫(yī)美出來了，醫(yī)美單獨有自己的一些占比，大概占比是6%左右。所以醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械反正都是各百分之四十多，大概是這個樣子?，F(xiàn)在市場上也有單獨的醫(yī)療器械的ETF，但是還沒有單獨的醫(yī)療服務(wù)的ETF，醫(yī)療服務(wù)里面再細分還包括像牙科、眼科、體檢，還有就是CXO或者說CRO。

因為CRO、CXO這樣的一些企業(yè)，它們是服務(wù)于藥企，所以它肯定也算在醫(yī)療服務(wù)里面。但是它和傳統(tǒng)的醫(yī)療服務(wù)不太一樣，傳統(tǒng)的醫(yī)療服務(wù)，像眼科、口腔科還有體檢，它是直接服務(wù)于C端，就是老百姓。但是CXO服務(wù)于B端，但不管怎么說，它都算醫(yī)療服務(wù)。所以這就是一些分類，還是挺有意思的。

醫(yī)療器械就比較簡單了，你能想得到的，比如說感冒了，你去看醫(yī)生，醫(yī)生給你拿個壓舌板壓一下，這個也叫醫(yī)療器械，只不過它是低值易耗品。給你打針，打針的那一套東西也是醫(yī)療器械，低值易耗品。也有貴的，你去照個CT，你去照一個X光，這些都是貴一點的。包括還有那種輪椅，這些都算醫(yī)療器械。所以，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)大概是這個樣子。

還有就是醫(yī)藥零售和醫(yī)藥流通。醫(yī)藥零售是什么？醫(yī)藥零售就是藥店，你能看得到的大街小巷里面都會有藥店。藥店的邏輯又不太一樣，但是藥店數(shù)量也很少，也不太可能能夠單獨做成一個產(chǎn)品給大家。

醫(yī)藥流通是什么？大家就說藥店難道不是流通環(huán)節(jié)嗎？是這樣的，醫(yī)藥流通主要是特指批發(fā)，就是從藥廠出來，這個藥從藥廠生產(chǎn)完了之后要怎么辦？得有人把這個藥從藥廠運到醫(yī)院，運到藥店，就是得有人去做這個工作，所以這個就是醫(yī)藥流通。

5、互動問答

1）怎么看待疫苗的前景

答：有一個投資者問到，國泰剛剛獲批了一個疫苗ETF，如何看待疫苗的前景。

我們還是比較看好疫苗這條細分的賽道，剛才有介紹，它是在生物醫(yī)藥下面。如果我們把醫(yī)藥算成一個一級行業(yè)，剛才給大家講的七個細分子行業(yè)算成是二級分類的話，疫苗就是在生物醫(yī)藥里面的一個細分，可以算到三級里面去。

疫苗主要是分成一類苗和二類苗，應(yīng)該來說一類苗的空間并不是特別的大。什么叫一類苗？就是我們從生下來政府就給我們安排好了，你在什么時間、什么年齡點段，要打什么樣對應(yīng)的疫苗，它是一個常規(guī)化的需求。它的價格或者說它的品種相對來說都比較有限，所以一類苗確實沒有太大的搞頭，它就是看人口基數(shù)。現(xiàn)在大家不是還有一個擔(dān)憂嘛，就是新增人口的問題。所以，如果你光看一類苗，確實沒有太大的搞頭。所以，疫苗行業(yè)的前景或者說它的邊際打開要看什么？要看二類苗。

二類苗的花頭就很多了，像這幾年比較紅的就是HPV疫苗，HPV疫苗兩價、四價、九價，現(xiàn)在還有13價在研。兩價應(yīng)該來說已經(jīng)比較普遍了，四價也算還可以，就是可以打得到，九價不是那么好打，要預(yù)約很久。HPV疫苗現(xiàn)在放量應(yīng)該來說也是蠻快的，我們2018年、2019年那個時候可能還在討論HPV疫苗的市場空間有多大，現(xiàn)在你看當(dāng)時的討論基本上已經(jīng)兌現(xiàn)了，現(xiàn)在它一年可能可以打2000萬左右人次。所以，像這種大苗，它確實會有一個比較大的空間。

但是HPV可能它這個品種，前幾年算是一個放量前的比較高增長的預(yù)期，現(xiàn)在已經(jīng)到了中后期，因為你每年2000萬這么打，人數(shù)也是有限的，所以可能它大概就是這個樣子。但是還會有新的其他的苗，比如說像現(xiàn)在新冠肺炎的疫苗，它現(xiàn)在一方面是能夠不斷地去抑制住不斷地變異的病毒，這是一個方向。另外一個方向就是當(dāng)新冠肺炎的病毒的毒性越來越小的時候，最終它可以真的是像流感那樣的時候，是不是會有這種流感新冠的聯(lián)苗，這些可能也是未來的看點。

包括現(xiàn)在可能還有像13價肺炎，二十幾價的肺炎，也有這樣的一些品種，但是這些可能不算特別爆款的。最近還有一些可能在做國產(chǎn)化的，比如說帶狀皰疹這樣的一些疫苗，帶狀皰疹一般是50歲以上的人會推薦去打，現(xiàn)在可能我們國內(nèi)的市場還是外資的帶狀皰疹的疫苗占主導(dǎo)的地位，所以它其實也有一個技術(shù)進步、國產(chǎn)替代的格局。所以，如果你從比較長的角度來看疫苗現(xiàn)在這個子行業(yè)，它也是處在一個比較低的位置，也是長期向上的位置，它的發(fā)展的空間主要是靠二類苗起量。

其他的你要說短期會怎么樣，和剛才短期對醫(yī)藥醫(yī)療的觀點差不多，還是相對樂觀的，但是要稍微的擔(dān)憂一點，所以就還是謹(jǐn)慎樂觀。

2）醫(yī)療耗材這塊有沒有壁壘？

答：看是什么樣的耗材了。我剛才給大家講的，比如說一個壓舌板，這有啥壁壘？就是把木頭削成薄片，所以低值耗材的技術(shù)壁壘是沒有的，就看你市場營銷的能力了，它的競爭不在于說這個技術(shù)或者說門檻上。

高值耗材是有壁壘的，比如說像我剛才講的心臟支架，心臟支架其實已經(jīng)算得上是一個比較標(biāo)準(zhǔn)化的器械了，但是實際上它使用的體感上還是有一些區(qū)別，功能上可能已經(jīng)比較接近。反正就是給做心臟支架，心肌梗塞的時候，通過這個心臟支架搭個橋，可以讓血液循環(huán)恢復(fù)。但是，從一線臨床反饋的信息來看，還是有一些體感上的差異。但是，它通過降價來彌補了，就是價格很低。所以，所謂的門檻還是存在的，一個就是這種技術(shù)的門檻，如果你技術(shù)不夠強，你的這種客戶的體驗度不夠好，那可能你就需要在別的地方做一些讓渡，比如說像價格，你可能就要稍微下來一點，這樣的話市場才會有一個買單的行為。所以壁壘還是有的，主要就是看你是高值耗材還是低值耗材。

3）最近半個月港股通醫(yī)藥反彈比A股醫(yī)藥板塊活躍得多，是因為標(biāo)的波動幅度不同還是因為做市商？

答：我覺得是這樣的，我們也有觀察，因為我們有好幾個品種，剛才有講，我們有生物醫(yī)藥的ETF，有醫(yī)療的ETF，還有創(chuàng)新藥滬深港的ETF，所以我日常也會對醫(yī)藥板塊的不同的標(biāo)的有一些跟蹤。

我自己的感受是這樣的，最近主要是CXO和創(chuàng)新藥在carry這輪行情。CXO和創(chuàng)新藥里面，其實是香港的標(biāo)的，而且是彈性標(biāo)的比較多，相對來說，不是說國內(nèi)的不好，但是在這兩個細分的賽道里面有很多香港的標(biāo)的。香港的這些標(biāo)的本身又不受到漲跌停板的限制，所以市場上的資金如果有興趣，它可能一拉就能夠拉的幅度會相對來說比較大。

在有一天就非常明顯，7月4號的時候，那一天好多品種都在漲，像養(yǎng)殖ETF也大漲，醫(yī)藥板塊也是大漲的，那一天生物醫(yī)藥ETF（512290）是所有納入互聯(lián)互通的83個內(nèi)地ETF里面漲幅最高的，漲了5.16%，領(lǐng)漲了所有的互聯(lián)互通的內(nèi)地品種。但是，它沒有漲過創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110），那一天創(chuàng)新藥滬深港ETF漲了5.84%。醫(yī)療ETF（159828）反而稍微弱一點，漲了3.76%，應(yīng)該來說是最近器械稍微有點拖后腿的緣故。

所以，你看這個數(shù)據(jù)就能夠發(fā)現(xiàn)，香港的醫(yī)藥股里面，確實有一些品種波動的幅度是相對來說比較大的，這些品種主要分布在兩個地方，一個就是剛才說的CXO，另外一個就是在創(chuàng)新藥里面。因為最近都是這兩個方向在漲，就是CXO和創(chuàng)新藥是表現(xiàn)比較好的，所以最近香港的醫(yī)藥板塊就相對來說彈性會比內(nèi)地要更大。這是它的基本的一些背后的東西。

在這樣的情況下，它也會引起資本的追捧。像行業(yè)和主題ETF為什么發(fā)展的好，其實有個很重要的原因，就是它們的波動幅度比較大，彈性比較大。香港的醫(yī)藥板塊的波動比較大了之后，它就會引發(fā)市場對它的流動性的追逐，或者說對它的一個追捧。所以，并不是說做市商突然選擇了這個時段去發(fā)力，它背后首先活躍的基礎(chǔ)其實是來自于CXO和創(chuàng)新藥最近有一個領(lǐng)漲的表現(xiàn)。這兩塊剛好在香港的分布要相對來說更多一些，主要是這個原因。

今天就跟大家先聊到這里，也希望大家在市場波動出現(xiàn)的時候想想投資的初心，包括這些行業(yè)或者板塊的長期價值。因為市場的波動是難免的，如果我們都是去捕捉它短期的漲跌，是很容易陷入追漲殺跌的怪圈里的。所以，有的時候確實是需要稍微遠離一點點，去看待市場的這種波動，你知道自己在做一件最終是正確的事情，我覺得這個可能要更重要一些，就是適當(dāng)?shù)睦L對一些投資回報預(yù)期的周期，這個可能也比較重要，因為今年的市場可能波動比較大。最后，祝大家都能夠有一個很好的收益。波動特別大的時候，也可以考慮做做定投類的這種分批的底部的投資，可能效果也會稍微好一點。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。