如果說集采制度是對醫(yī)用耗材行業(yè)的“致命誘惑”，上游的智能裝備商邁得醫(yī)療，卻能將“陷阱”轉為“餡餅”。

　　對于醫(yī)用耗材行業(yè)來說，集采制度可謂行業(yè)的“達摩克利斯之劍”。在以量換價的新格局中，降本增效成為企業(yè)活下去的唯一路徑。

　　作為醫(yī)用耗材上游的智能裝備制造商，邁得醫(yī)療服務于醫(yī)用耗材的自動化改造，充分受益于集采制度。在市占率全國居首的有利前提下，公司緊密綁定下游客戶，在國產替代趨勢下，市占有望再進一步。

　　根據(jù)2021年年報，公司實現(xiàn)營收3.16億元，同比增長19.9%；凈利潤6447.91萬元，同比增長9.15%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為8488.61萬元，同比增長21.11%；ROE為8.64%，同比增加0.43個百分點。

　　01

　　集采反向利好

　　行業(yè)規(guī)模年均新增約30億

　　在人口老齡化背景下，醫(yī)藥行業(yè)坡長雪厚，成為資本市場最為關注的高景氣行業(yè)。但在國家集采政策實施后，許多公司面臨邏輯崩壞的挑戰(zhàn)。尤其是耗材器械，成為近期集采覆蓋的主要方向，面臨以量換價的新競爭形勢，一時談“集采”色變。

　　然而，硬幣的另一面，對于醫(yī)用耗材上游的醫(yī)療裝備行業(yè)來說，集采卻成為了行業(yè)的利好消息。

　　一方面，下游的需求依然旺盛。在人口老齡化及醫(yī)療需求不斷增長的趨勢下，醫(yī)用耗材行業(yè)保持快速增長。根據(jù)《中國醫(yī)療器械藍皮書（2021版）》數(shù)據(jù)，2020 年中國醫(yī)療器械產業(yè)規(guī)模達7721億元，同比增長21.76%。行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)以20%的增速擴張，2022年預計將突破9000億元。

　　另一方面，受政策影響，下游智能化需求迫切。目前，醫(yī)用耗材制造企業(yè)還是以人工生產為主，但隨著質量監(jiān)管趨嚴與勞動力成本上升，以智能裝備替代人工生產的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。尤其在耗材集采大斧下，倒逼企業(yè)進行自動化改造，實現(xiàn)在保證產品質量的前提下降本增效。邁得醫(yī)療的智能裝備產品主要用于自動化組裝、擠切和在線檢測醫(yī)用耗材等，可以替代人工組裝、人工測試，實現(xiàn)醫(yī)用耗材的自動化生產。

　　根據(jù)公司測算，安全輸注類設備的存量市場自動化率提升帶來的裝備需求約75-95億元，按照10年的更新周期來算，年均市場增量為7.5-9.5億元。再加上潛在增長的設備需求及更新需求，合計年均市場規(guī)模為18.5-28.5億元。血液凈化類設備以新增為主，年均市場規(guī)模為5-10億元。

　　整體來看，公司所在行業(yè)的發(fā)展邏輯順暢，市場需求以年均23.5-38.5億元的規(guī)?？焖僭鲩L。2021年，公司安全輸注類設備銷售爆發(fā)。單機營收1.33億元，同比增長221.43%，銷售量同比增長158.33%；連線機營收1.35億元，同比增長86.8%，銷售量同比增長52.78%。

　　02

　　市占率全國第一

　　客戶深度綁定

　　針對下游客戶情況，邁得醫(yī)療董事長、總經理林軍華表示，目前與公司業(yè)務相關的企業(yè)約2000家，其中200家為公司客戶。國內80%以上的中大型醫(yī)用高分子耗材生產企業(yè)均為公司客戶，與威高股份、康德萊（603987）、三鑫醫(yī)療（300453）、江西洪達、甘甘醫(yī)療、泰爾茂、費森尤斯卡比等知名醫(yī)用耗材生產商建立了長期、良好的合作關系。

　　今年4月，公司與威高集團達成戰(zhàn)略合作，增資持股威高自動化51%的股權。公司通過入股的方式，進一步綁定公司與大客戶的關系。

　　實際上，醫(yī)用耗材智能設備屬于非標設備，公司需為客戶量身定做，在不斷溝通中，公司對于客戶的個性化需求更為了解，合作黏性更強。并且，客戶生產線的購買與改造往往需分多次進行，公司擁有大量下游客戶，在后續(xù)合作中具有比較優(yōu)勢。

　　公司表示，在與客戶簽訂的設備購銷合同中均有《保密條款》，約定相關設計方案、技術方案、工程設計、電路設備等信息不得透露給其他第三方。考慮到設備兼容性，客戶往往會對既有設備商形成依賴，公司在既有客戶中具有先發(fā)優(yōu)勢。

　　公司產品的市場占有率在2019-2021年全國同行業(yè)持續(xù)排名第一。根據(jù)西南證券測算，公司2018年在安全輸注類設備市場占有率約15%-26%，2017年在血液凈化類設備市場份額約33.78%。

　　公司在手訂單充沛。截止2021年底，公司合同負債為3598.45萬元，同比增長22.01%。多數(shù)情況下，公司合同的預收款比例為20%-50%。若按50%的最保守估計，該部分訂單金額已達7000萬元。